乐天损害保险出售“迷雾重重”……万亿韩元级交易恐也不易
财务稳健性与盈利压力引发“赢家诅咒”担忧
也有观点关注其业务组合的吸引力
围绕乐天损害保险出售的不确定性正在加大。由于与新韩金融控股的独家谈判事实上已中断，公开出售的可能性上升，同时买卖双方对价格的预期也存在较大分歧。投资银行及保险业界认为，乐天损害保险的合理收购价约为7000亿韩元，因此有观点称，大股东JKL Partners最初希望达成的万亿韩元级交易也恐难实现。若价格差距无法缩小，出售进程也可能长期化。
据金融业界7日消息，乐天损害保险与新韩金融的独家谈判因未能达成协议而事实上中断。市场认为，新韩金融未来可能在公开出售过程中重新考虑收购，韩国投资金融控股（韩国金融控股）也被视为潜在买家。
新韩金融尚未具体说明是否退出乐天损害保险收购竞争，以及其期望的收购价格。针对是否继续收购乐天损害保险的提问，新韩金融相关人士表示：“无论何种并购，均计划在能够明确改善净资产收益率的范围内推进。”新韩金融控股首席财务官、副社长Jang Jeonghun也曾在上月23日举行的第二季度业绩发布电话会议上表示：“将理所当然地维持稳定的普通股一级资本充足率，并将在可承受范围内，确信每股收益或净资产收益率能够改善时推进并购。”
保险业界认为，难以将这一立场解读为新韩金融将完全退出收购竞争。不过，业界普遍认为，即使新韩金融或韩国金融控股成为最终收购方，交易价格也很可能不仅低于JKL Partners最初希望的约2万亿韩元，甚至也达不到近期谈判桌上提出的1万亿韩元。
投资银行及保险业界评估的乐天损害保险合理收购价约为7000亿韩元。分析认为，买家很可能考虑乐天损害保险的盈利能力、财务稳健性以及收购后追加注资的可能性等因素，以较为保守的方式确定价格。这反映出市场正警惕在收购竞争中支付过高价格后，面临财务负担或经营困难的所谓“赢家诅咒”。
也有观点担忧，乐天损害保险企业价值下滑，可能拉低整体保险公司待售资产的估值标准。两年前曾被估值为约2万亿韩元的乐天损害保险，若在短期内降至数千亿韩元水平，可能也会对其他保险公司的估值产生负面影响。
乐天损害保险近期的盈利能力也为价格谈判带来压力。乐天损害保险今年第一季度净亏损198亿韩元，而上年同期为净利润113亿韩元，转为亏损。同期，其车险赔付率上升8个百分点，长期保险赔付率上升4.8个百分点，加剧了市场对盈利能力恶化的担忧。赔付率是保险公司支付的保险金占所收保费的比例，数值越高，意味着盈利能力恶化越明显。
财务稳健性指标则有所改善。乐天损害保险的新偿付能力制度资本充足率由去年第一季度末的119.9%升至今年第一季度末的164.4%，提高44.5个百分点。不过，保险业界认为，尽管指标得到改善，但若要在收购后维持稳定的稳健性水平，仍可能需要追加注资，这一点可能成为买家的负担。
业界正关注JKL Partners是否会接受一定幅度的降价并推进公开出售。随着KDB生命和Yebyeol损害保险等其他保险公司的出售程序也在加速，争夺买家的竞争可能趋于激烈。
尤其是在KDB生命当天预计进行正式竞标的背景下，对JKL Partners和乐天损害保险而言，竞争性待售资产增加无疑将构成压力。韩国金融控股也正积极参与其他保险公司的收购竞争，这同样是一个变数。若韩国金融控股将目光转向其他待售资产，乐天损害保险可能失去一名主要潜在买家，价格谈判能力也可能进一步减弱。
一名财产保险业界人士表示：“从专属保险代理人销售能力、净利润和赔付率等评估保险公司基本面的核心因素来看，乐天损害保险被认为未达到行业平均水平。”他补充称：“新韩金融即便面对低于1万亿韩元的价格仍持谨慎态度，显示出为维持财务稳健性而持续追加注资的负担，正在削弱乐天损害保险的吸引力。”
不过，也有评价认为，乐天损害保险自身的业务组合仍具吸引力。一名寿险业界人士表示：“与寿险公司相比，财产保险公司在产品销售和拓展业务方面的空间更大，因此乐天损害保险仍是具有吸引力的待售资产。对于金融控股公司而言，既可实现非银行业务多元化，也可利用乐天损害保险现有客户基础迅速在财产保险市场站稳脚跟，因此不会轻易放弃收购。”
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