15家金融机构3年6个月实施规模达76万亿韩元的投标串通
“市场沟通”对阵“不当串通”……罚款标准也成争议焦点
针对政府国家财政资金筹措窗口、同时也是市场利率基准的国债拍卖中，大型证券公司和银行被疑合谋实施规模高达76万亿韩元的重大串通行为，公平交易委员会在发出审查报告后时隔1年5个月，正式启动全体会议制裁程序。涉案的15家金融机构目前仍全部保有国债一级交易商资格，按法定上限计算，甚至可能面临超过15万亿韩元的“史上最高”罚款，预计将对债券市场造成强烈冲击。
3年半操纵76.2万亿韩元……15家现任一级交易商“全部涉案”引发震荡
公平交易委员会事务处6日表示，已向委员会提交并向相关企业发出审查报告，该报告载有对15家国债一级交易商在拍卖中串通及交换信息行为的调查结果，性质相当于检方的起诉书。委员会于去年2月收到报告、去年3月正式向企业送达报告，由此启动正式审议程序。
被调查对象包括教保证券、大信证券、Meritz证券、未来资产证券、三星证券、新韩投资证券、NH投资证券、KB证券、韩国投资证券、Kiwoom证券等10家证券公司，以及KB国民银行、NH农协银行、IBK企业银行、韩亚银行、韩国产业银行等5家银行。公平交易委员会审查官不仅提出责令整改及处以罚款的意见，还建议向检方举报相关法人及前任、现任高管和员工。
据公平交易委员会介绍，这些金融机构涉嫌在2020年1月至2023年6月约3年6个月期间，于国债竞争性拍卖过程中实施串通投标及交换信息行为。在此期间，受涉嫌串通影响的国债拍卖规模高达约76.2万亿韩元。
一级交易商制度是指政府向符合一定条件的金融机构赋予参与国债拍卖的权限，同时要求其承担在流通市场报出买卖报价等做市义务的制度。涉案的15家金融机构目前均保有一级交易商资格，这意味着主导国债发行和流通的核心金融机构被列入制裁对象。
对于公平交易委员会在发出审查报告1年5个月后才确定审议日程的原因，该委员会相关人士解释称：“案件记录多达约1.2万页，证据材料极为庞杂；为保障被调查对象的辩护权，委员会在约6个月内收到包括延期申请在内的15份意见书，审阅工作耗费了相当长时间。”
“本质是投标及采购串通”对阵“常规掌握市场动向”……最高15万亿韩元罚款争议
预计即将召开的全体会议将围绕信息交换是否构成违法，以及罚款计算标准展开激烈法律攻防。金融业界主张，鉴于债券市场实时形成行情，交易商之间的沟通仅属于常规性市场动向了解，无法人为操纵价格。对此，公平交易委员会相关人士表示：“本案并非单纯的信息交换案件，而是以串通投标为主的硬核串通案件，委员会已依据相关法律判断其违法性。我们认为，该串通行为已对国债市场造成实际影响。”
罚款计算标准也是最大分水岭。根据现行法律，串通投标最高可被处以相关销售额20%的罚款。公平交易委员会审查官提出，应以中标金额，即76.2万亿韩元为基准处以罚款。据此计算，罚款可达约15.24万亿韩元。金融机构则主张，债券交易的利润率仅为基点水平，即1个基点等于0.01个百分点，因此罚款应以实际手续费、投资运营收益等营业收入为基准，而非全部中标金额。公平交易委员会方面表示：“与贷款价值比率串通案件不同，本案属于购买国债的‘投标及采购串通’，因此审查官提出应依法将中标金额，即采购额视为相关销售额。具体罚款标准和金额将通过后续全体会议确定。”
与财政经济部形成原则性共识……将综合考虑市场影响及财务状况
市场也担忧，若数万亿韩元级罚款或暂停、取消一级交易商资格成为现实，可能削弱国债承销与做市功能，并对世界国债指数等外国资金流向造成负面影响。对此，公平交易委员会相关人士表示：“自调查初期起，委员会一直与财政经济部保持沟通。财政经济部同样认同防止串通的必要性，但也一直提出需考虑一级交易商制度的重要性及其市场影响。”该人士补充称：“暂停或取消一级交易商资格属于财政经济部的自由裁量范围，预计串通制裁所带来的副作用不会很大。”
本案从发出审查报告到启动审议耗时较长，全体会议也可能多次召开，案件审理或将长期化。公平交易委员会计划在未来举行的全体会议审议过程中，综合考虑市场状况、影响程度及被调查对象的财务状况等因素，最终确定制裁力度。
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