电气·电子占六成……私校养老金最高收益率秘诀在“直接管理”[基金·互助会深度解析]④

by Hwang Seoyul

Published 06 Aug.2026 08:13(KST)

Updated 06 Aug.2026 14:06(KST)

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上半年收益率23.73%……为目标的近五倍
快速应对的直接管理占比54%，超过委托管理
学校停办、学龄人口减少……2047年基金耗尽
面对20年课题，首席投资官仅任职2+1年

编者注养老金基金和互助会早已成为资本市场的核心参与者。除养老金基金承担国民养老保障、互助会承担成员资产增值与福利扩大这一基本差异外，两者在资产规模、投资战略及组织结构等方面也存在显著区别。本文将对作为国内外主要机构投资者资金来源的养老金基金和互助会进行深入分析。

电气·电子占六成……私校养老金最高收益率秘诀在“直接管理”[基金·互助会深度解析]④

在三星电子和SK海力士带动市场上涨的上半年，私立学校教职员工年金公团正收获佳绩。

私立学校教职员工年金公团直接管理的韩国股票中，电气·电子行业占60.92%（截至去年末）。今年推动该板块上涨的是半导体。截至6月底，其收益率达到23.73%。过去6年的目标收益率一直在4%至5%区间，这一数字接近其五倍。这也反映出该机构直接投资占比较高的特点。

直接管理占54%……连续3年实现两位数收益率

私立学校教职员工年金公团在资产管理指引（IPS）中，将委托管理与直接管理的比例从原先的6比4调整为5比5，相当于将长期偏向委托管理的重心移至中间位置。实际操作中则更进一步。截至6月底，直接管理规模为19.6175万亿韩元（54.21%），超过委托管理的16.5707万亿韩元（45.79%）。据悉，这反映了直接管理迄今表现优异，以及能够根据市场情况迅速应对、从而有利于流动性管理等因素。

这是其区别于其他基金和互助会之处。国民年金直接管理占比为48.1%，行政互助会为42.9%（截至去年末，按股票计算），教职员工互助会为19%（截至第二季度）。公务员年金截至5月底的直接管理比例，股票为52.7%、债券为68.6%。尽管各机构的信息披露时点和统计标准不同，难以简单比较，但其方向差异十分明显。

成果可从数据中得到验证。私立学校教职员工年金公团的管理资产由2021年的23.4933万亿韩元，大幅增长至今年6月底的36.1882万亿韩元。

收益率在2023年为13.46%、2024年为11.63%、2025年为18.93%，连续3年保持两位数；今年截至6月为23.73%。自2021年以来的5年中，仅2022年出现负收益，为-7.75%。

今年高收益主要来自韩国及海外股票部分的超额表现。截至6月底，股票规模为17.499万亿韩元，占总资产的48.36%。其中，韩国股票占比据悉在60%至70%区间。尽管上半年股市表现良好也带来影响，但业内认为，该机构通过个股筛选，创造了相对于基准的超额收益。

按资产类别划分，股票占48.36%，债券占28.56%（10.3336万亿韩元），另类投资占22.42%（8.1129万亿韩元），现金类资产占0.67%（2427亿韩元）。地区配置方面，韩国资产为19.5248万亿韩元（53.95%），海外资产为16.6634万亿韩元（46.05%），也接近各占一半。私立学校教职员工年金公团相关人士表示：“IPS基本规定，应综合考虑稳定性、流动性和收益性开展管理。”

进入7月后市场再度震荡，私立学校教职员工年金公团的结构如何运作，预计将在下半年的成绩单中再次显现。既然“能够迅速应对”是直接管理的依据，那么在波动行情中的应对既是危机，也是机会。

20年后基金耗尽、学校关闭与学龄人口减少……任期仅两年的首席投资官面临艰巨课题

即便管理业绩出色，财务时钟仍在独自运转。根据私立学校教职员工年金公团今年1月在向教育部提交的业务报告中公布的2025年第六次财务再测算结果，财政收支预计将于2028年转为赤字，基金将于2047年耗尽。尽管近3年连续实现10%以上收益，但最近5年养老金给付支出年均增长11.0%，领取者人数年均增长7.9%。这意味着投资收益无法赶上支出增长速度。实际上，财政收支盈余已从2021年的2.135万亿韩元降至2024年的4493亿韩元，缩减至约五分之一。

私立学校教职员工年金公团还面临其他公共养老金没有的变量，即学校关闭。私立学校教职员工不适用雇佣保险，但若因职位消失而离职，则准用公务员年金法规定，于5年后开始领取退休年金。预计学龄人口将从2025年的697.8万人减少至2040年代初的410多万人，提前领取者势必增加。截至2024年底，因学校关闭而领取退休年金者为410人，其中30至40岁人员有65人。养老金一经开始发放，便持续至领取者去世，财政负担也将由此不断累积。

参保人构成也与制度设计之初有所不同。该制度于1975年推出，旨在与国立、公立学校教师实现待遇公平；但在参保教师人数自2015年17.4万人峰值后逐渐减少的同时，大学医院职员由5.7万人增至2024年的12.6万人，占全体参保人的39.5%。国会预算政策处指出：“通过调整缴费率和给付水平推进参数改革已刻不容缓，同时也有必要讨论结合参保人特点对制度进行根本性改革。”

问题在于，承担20年课题的职位任期却只有2年。上月底，Baek Juhyeon开始担任资金管理团团长兼首席投资官。他曾任职于三星生命纽约法人及资产管理部门，并自2022年起担任公务员年金首席投资官，是一名资深投资管理人士。他在任期间，2023年末中长期资产收益率达到11.5%，创2006年以来新高，任期因此延长1年。他此次接任的职位此前由前首席投资官Jeon Beomsik担任，后者在两年任期基础上延长一年、任满3年后转往水产合作中央会。通常，养老金基金及互助会首席投资官的基本任期为2年，并可根据业绩按每年一次延长。虽然这一职位需要放眼至2047年，但负责人实际上每隔2至3年便会更换。