电气·电子占六成……私校养老金最高收益率秘诀在“直接管理”[基金·互助会深度解析]④

by Hwang Seoyul

Published 06 Aug.2026 08:13(KST)

Updated 06 Aug.2026 10:23(KST)

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上半年收益率23.73%……为目标的近五倍
快速应对的直接管理占比54%，超过委托管理
学校停办、学龄人口减少……2047年基金耗尽
面对20年课题，首席投资官仅任职2+1年

编者注年金基金和互助会早已成为资本市场的核心参与者。除保障国民晚年生活的年金基金，以及促进会员资产增值、扩大福利的互助会这一基本差异外，两者在资产规模、投资战略和组织结构等方面也存在显著区别。本文对作为国内外主要机构投资者资金来源的年金基金与互助会进行深入分析。

电气·电子占六成……私校养老金最高收益率秘诀在“直接管理”[基金·互助会深度解析]④

在三星电子和SK海力士带动市场上涨的今年上半年，私学年金表现亮眼。

私立学校教职员年金公团（以下简称“私学年金”）直接管理的韩国股票中，电气·电子行业占60.92%（截至去年末）。今年带动该板块上涨的是半导体。截至6月底，其收益率达23.73%。过去6年间的目标收益率仅为4%至5%，如今的收益率接近其5倍。这反映出私学年金直接投资占比较高的特点。

直接管理占54%……连续3年实现两位数收益率

私学年金在资产管理指引中，将委托管理与直接管理的比例从原先的6比4调整为5比5，相当于将长期偏向委托管理的重心移至中间水平。但实际操作较此更进一步：截至6月底，直接管理规模为19.6175万亿韩元，占54.21%，超过委托管理的16.5707万亿韩元，占45.79%。据了解，这一调整反映了直接管理迄今表现优异，以及能够根据市场状况迅速应对、有利于流动性管理等优势。

这也是其区别于其他基金和互助会之处。国民年金的直接管理占比为48.1%，行政互助会为42.9%（截至去年末，按股票口径），教职员互助会为19%（按第二季度口径）。公务员年金截至5月底的直接管理比例则为股票52.7%、债券68.6%。各机构的信息披露时点和统计口径不同，难以简单比较，但其方向性差异十分明显。

成果已体现在数字上。私学年金的管理资产从2021年的23.4933万亿韩元，大幅增至今年6月底的36.1882万亿韩元。

其收益率在2023年为13.46%、2024年为11.63%、2025年为18.93%，连续3年保持两位数；今年截至6月则为23.73%。自2021年以来的5年间，仅2022年出现负收益，为-7.75%。

今年高收益主要来自韩国及海外股票部门的超额表现。截至6月底，股票资产为17.499万亿韩元，占总资产的48.36%，其中韩国股票占比据悉为60%至70%。虽然这也受到上半年股市向好的影响，但业内评价认为，其通过选股创造了超过基准的业绩。

按资产类别划分，股票占48.36%，债券占28.56%（10.3336万亿韩元），另类投资占22.42%（8.1129万亿韩元），现金类资产占0.67%（2427亿韩元）。地区配置方面，韩国资产为19.5248万亿韩元，占53.95%；海外资产为16.6634万亿韩元，占46.05%，接近五五分配。私学年金相关人士表示：“资产管理指引也规定，管理资产时应综合考虑安全性、流动性和收益性。”

进入7月后市场再度剧烈波动，私学年金这一结构如何发挥作用，预计将在下半年的成绩单中再次显现。既然“能够迅速应对”是直接管理的依据，那么在市场波动阶段的应对既是危机，也是机遇。

20年后基金耗尽、学校停办及学龄人口减少……任期仅2年的首席投资官面临艰巨课题

即使投资业绩良好，财政时钟仍在独立运转。根据私学年金今年1月在向教育部进行业务汇报时公布的2025年第六次财政精算结果，财政收支将于2028年转为赤字，基金预计于2047年耗尽。尽管近3年连续实现10%以上的收益率，但近5年年均养老金给付支出增长11.0%，领取者人数增长7.9%。这意味着投资收益无法赶上支出增长速度。实际财政收支盈余已从2021年的2.135万亿韩元，降至2024年的4493亿韩元，仅相当于原来的五分之一。

私学年金还叠加了其他公共养老金所没有的变量，即学校停办。私立学校教职员不适用雇佣保险；但若因职位取消而退休，则参照《公务员年金法》规定，从5年后起领取退休年金。预计学龄人口将从2025年的697.8万人减少至2040年代初的410多万人，因此提前领取养老金的人数势必增加。截至2024年末，因学校停办而领取退休年金者有410人，其中30至40岁人群有65人。养老金一旦开始发放，将持续至领取者去世，进而不断累积财政负担。

参保人结构也已与制度设计之初不同。该制度于1975年设立，旨在与国立、公立学校教师的待遇保持均衡；但在参保教师人数自2015年17.4万人见顶后持续减少期间，大学医院职员人数却由5.7万人增至2024年的12.6万人，占全体参保人的39.5%。韩国国会预算政策处指出：“通过调整保险费率和给付水平推进参数改革已十分紧迫，同时也有必要结合参保人特征，讨论对制度进行根本性改革。”

问题在于，承担20年期课题的职位任期却只有2年。上月底，Baek Juhyeon正式就任资金运用管理团团长兼首席投资官。他曾任职于三星生命纽约法人和资产管理部门，并自2022年起担任公务员年金首席投资官，是一名资深资产管理人士。在其任职期间，截至2023年末，中长期资产收益率达到11.5%，创下2006年以来最高水平，其任期也因此延长1年。他此次接任的职位此前由Jeon Beomsik担任；后者在原定2年任期基础上延长1年、任满3年后调往水协中央会。通常，年金基金和互助会首席投资官的基本任期为2年，并根据业绩按年延长。虽然这一职位须着眼至2047年，但人选实际上每隔2至3年便会更替。