“三星电子、SK海力士或单日腰斩”……华尔街正押下重注
杠杆交易型开放式指数基金风险扩大之际
华尔街“崩盘看跌期权”交易激增
随着全球金融市场中杠杆交易型开放式指数基金市场爆发式增长，围绕其的风险管理方式也在不断演进。
尤其值得关注的是，华尔街大型投资银行为应对股价极端暴跌，正积极运用名为“崩盘看跌期权（Crash Put）”的场外衍生品。表面上这是一种对冲策略，但其实质是将大规模亏损的可能性转移给外部投资者，因此市场警惕情绪也在升温。
据彭博社3日报道，近期基于单一股票的2至3倍杠杆交易型开放式指数基金市场正迅速扩大。全球相关管理资产规模约达2500亿美元（约350万亿韩元），仅美国市场便已上市超过700只产品。
伴随这股杠杆热潮，“崩盘看跌期权”衍生品交易也呈现陡峭增长曲线。崩盘看跌期权亦被称为“锁定式期权（Cliquet）”或“稳定票据（Stability Note）”，是一种针对标的股票单日暴跌约50%等极端情形的场外衍生品合约。
设计高额衍生品，将暴跌风险外包
该产品旨在帮助与杠杆交易型开放式指数基金管理公司签订总收益互换合约的投资银行，规避股价大幅暴跌时可能发生的“超过净资产的损失（缺口风险）”。其结构是，投资者充当某种保险公司的角色，押注“股价不会在一天内腰斩”，并以承接暴跌风险为代价收取高额保费，即高收益率。对投资银行而言，这相当于在赚取互换手续费收入的同时，将致命的尾部风险外包给外部投资者。
这类高风险、高收益衍生品市场的交易需求正处于历史最高水平。资产管理公司Janus Henderson的投资组合经理Natasha Sibley表示：“过去从未见过对这类产品有如此高的需求。”Kairos Investment Advisors首席投资官Ramon Verastegui也称：“可以解读为，银行正有意扩大崩盘看跌期权市场本身，以对冲快速增长的杠杆交易型开放式指数基金风险。”
瞄准三星电子、SK海力士……高收益产品涌现
市场尤其聚焦于三星电子和SK海力士等波动性相对较高的大型科技股。根据彭博社获得的资料，高盛在5月提出，若投资者承接与这两只股票挂钩的2倍杠杆交易型开放式指数基金最长一年的尾部风险，可获得14.2%至20.0%的收益率。 法国巴黎银行提出的SK海力士日度缺口看跌期权保费，也从3月的3.5%升至5月的6.5%；三星电子则从2%升至5.5%。
与传统债券或普通衍生品相比，这一收益率处于相当高的水平。对投资者而言，若假定发生极端价格崩跌的可能性较低，这可能被视为颇具吸引力的投资机会。不过，有观点指出，该产品具有“发生概率虽低、但一旦发生损失便会急剧扩大的”非对称结构，因此有必要审慎参与。
警告称：“将导致不良后果的典型组合”
专家警告，这一趋势可能加剧金融体系的复杂性与不透明度。由于崩盘看跌期权属于场外交易产品，交易规模和风险敞口程度难以准确掌握。
Acadian Asset Management投资组合经理Owen Lamont就崩盘看跌期权警告称：“重复且隐蔽的杠杆、多数量交易对手，最终将构成导致不良后果的典型组合。”事实上，近期美国电动汽车企业Lucid Group股价曾在盘中暴跌57%，导致相关杠杆交易型开放式指数基金被摘牌。
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