杠杆交易型开放式指数基金风险扩大之际
华尔街“崩盘看跌期权”交易激增
随着全球金融市场中杠杆交易型开放式指数基金市场爆发式增长，围绕其的风险管理方式也在不断演变。
尤其值得关注的是，华尔街大型投资银行正积极运用名为“崩盘看跌期权”的场外衍生品，以应对股价极端暴跌。表面上看，这是一种对冲策略，但其本质是将大规模亏损的可能性转移给外部投资者，因此市场警惕情绪也在升温。
据彭博社3日报道，近期基于单一股票的2至3倍杠杆交易型开放式指数基金市场正迅速扩大。全球相关资产管理规模约达2500亿美元，约合350万亿韩元，仅美国市场便已有超过700只相关产品上市。
伴随这股杠杆热潮，“崩盘看跌期权”衍生品交易也呈现陡峭增长曲线。该产品也被称为“棘轮期权”或“稳定票据”，是一种为应对标的股票单日暴跌约50%等极端情形而设计的场外衍生品合约。
设计高额衍生品，将暴跌风险外包
该产品旨在帮助与杠杆交易型开放式指数基金管理公司签订总收益互换合约的投资银行，规避股价大幅崩跌时可能产生的“超出净资产损失风险”。投资者在其中扮演类似保险公司的角色，押注“股价不会在一天内腰斩”，并以承担暴跌风险为代价收取高额溢价，即收益率。对投资银行而言，这相当于在赚取互换手续费收入的同时，将致命的尾部风险外包给外部投资者。
这类高风险、高收益衍生品市场的交易需求正处于历史最高水平。资产管理公司Janus Henderson的投资组合经理Natasha Sibley表示：“过去从未见过对这类产品如此旺盛的需求。”Kairos Investment Advisors首席投资官Ramon Verastegui也称：“可以解读为，银行正有意扩大崩盘看跌期权市场本身，以对冲数量激增的杠杆交易型开放式指数基金风险。”
瞄准三星电子、SK海力士……高收益产品涌现
市场尤其将目光投向三星电子、SK海力士等波动性相对较高的大型科技股。根据彭博社获得的资料，高盛今年5月针对与这两只股票挂钩的2倍杠杆交易型开放式指数基金，为承担最长1年的尾部风险，提出14.2%至20.0%的收益率。 法国巴黎银行针对SK海力士提出的每日跳空看跌期权溢价，也从3月的3.5%升至5月的6.5%；三星电子则由2%跃升至5.5%。
与传统债券或普通衍生品相比，这类收益率处于相当高的水平。对投资者而言，在极端价格崩盘概率较低的前提下，这或可被视为具有吸引力的投资机会。不过，有观点指出，其结构具有“发生概率低，但一旦发生损失将急剧扩大”的非对称性，因此需要谨慎对待。
警告：“可能导致不良结果的典型组合”
专家警告，这一趋势可能加剧金融体系的复杂性和不透明度。由于崩盘看跌期权属于场外交易产品，难以准确掌握其交易规模及风险敞口程度。
Acadian Asset Management投资组合经理Owen Lamont就崩盘看跌期权警告称：“重复且隐蔽的杠杆、以及大量交易对手方，最终构成了可能导致不良结果的典型组合。”事实上，近期美国电动汽车企业Lucid Group股价曾在盘中暴跌57%，导致相关杠杆交易型开放式指数基金被摘牌。
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