波动的不只是股价……461万三星电子股东，最终只能相信业绩与叙事[本周关注股]

by Lee Minwoo

Published 05 Aug.2026 06:30(KST)

Updated 05 Aug.2026 06:45(KST)

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业绩创历史新高，股价仍大幅震荡
长期供应协议、股息与现金流支撑下行空间

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韩国个人投资者持有最多的股票，无疑是三星电子。根据韩国证券存管院数据，截至2025年末，其股东人数约为461万人。平均每3名股票投资者中就有1人持有，是名副其实的“国民股票”。

三星电子自2025年末起反复经历史无前例的暴涨与暴跌，令众多个人投资者悲喜交加。尤其在过去一周，三星电子股东经历了一场高强度过山车行情。7月28日至30日，股价连续3天大幅下跌，8月1日却在单日内暴涨逾20%。中国实现半导体光刻设备国产化的消息，加上SK海力士业绩不及预期，引发投资者抛售；但仅过一天，市场又转向相反方向集中买入。

尽管市场剧烈震荡，业界对其业绩本身却鲜有分歧。三星电子今年第二季度实现合并口径暂定营收171.4995万亿韩元、营业利润89.4924万亿韩元。营收同比激增130.0%，营业利润同比暴涨1813.8%。两项指标均创单季历史新高，其中营业利润更较市场预期，即84.1606万亿韩元的共识预期高出逾6%。

业绩预期较年初大幅跃升

证券业对三星电子业绩的预期在过去一年急剧上调。根据金融信息分析机构FnGuide的数据，市场对其今年营业利润的共识预期，已从一年前的39万亿韩元级别扩大至近期约380万亿韩元，增长超过9倍。韩国投资证券预计其今年营业利润将达373万亿韩元，野村则给出2710亿美元、约合386.121万亿韩元的预期。无论以哪一项为准，较年初市场约165万亿韩元的预测而言，业绩预期显然已被全面重设。

值得关注的是，市场叙事认为，这一改善并非一次性的周期反弹。三星电子在7月30日举行的第二季度业绩说明电话会议上，还具体说明了扩大长期供应协议占比的计划。公司披露了与存储芯片客户签订长期合约所形成的预收款结构，以及为员工绩效奖励而回购公司股份的计划，展现出积极与市场沟通的姿态。这一点与同样创下历史级业绩、却未作具体说明而加剧市场疑虑的SK海力士形成对比。

“2027年起全面回馈股东”……股息预期升温

被视为股价防线的另一支柱是股息。三星电子已承诺，将把2024年至2026年三年期间产生的自由现金流的50%用作股东回馈资金。未来资产证券预计，三星电子今年净利润将达327万亿韩元级别，并推算今年预期股息率可能达到：普通股6.7%至9.3%，优先股9.3%至13.0%。不过，这也源于近期股价急跌导致分母缩小。部分证券公司根据不同基准时点，将预期下调至3%至6%区间，但市场仍认为这一水平相当可观。

全面推进股东回馈的时点将是2027年。过去9年间，三星电子每3年以60万亿韩元自由现金流为假设，维持每年约9.8万亿韩元的固定股息。但自2027年起，三年累计自由现金流即使按保守口径估计也将超过800万亿韩元，因此基本股息规模可能大幅上调。市场还预计，在三年政策结算的明年初，公司可能针对超额完成部分额外派发特别股息。股价越下跌，未来预期股息率反而越高，因此当前调整也被长期投资者视为买入机会。

Eugene证券研究员Son Injun表示：“美国美光科技提出，将把扣除投资及运营所需现金后的100%超额现金回馈给股东。随着存储芯片企业财务结构快速改善，竞争对手加强相关政策将促使三星电子和SK海力士进一步提升股东回馈力度。预计自下半年起，存储芯片企业之间将展开股东回馈竞争，进而推高股价及估值。”

目标股价从30万韩元到65万韩元

尽管如此，证券业的观点分歧仍达到空前程度。围绕第二季度业绩发布前后，韩国证券公司给出的目标股价从最低30万韩元到最高65万韩元，相差超过一倍。给出最低目标价的BNK证券表示，“存储芯片需求动能已过峰值”，将目标价从原先的43万韩元下调至30万韩元。其逻辑是，超大规模云服务商的人工智能设备投资正转向效率优先，而存储芯片制造商却在乐观预期下持续大规模扩产，存在供应过剩忧虑。相反，韩国投资证券认为，随着长期供应协议扩大，行业结构本身正在发生变化，因而将目标价上调至65万韩元。KB证券也维持60万韩元的目标价，看好人工智能投资延续及存储芯片供应短缺长期化。

针对同一份业绩出现截然相反的预测，根本原因在于各方对这一繁荣将持续多久的判断不同。乐观派依据的是以长期供应协议为核心的订单结构转型、高带宽存储器及晶圆代工的增长动力；谨慎派则着眼于绩效奖金准备金等一次性成本，以及行业景气的周期性特征。