暴跌市中2倍降至1.1倍……以“紧急措施权”调整三星电子、SK海力士杠杆产品
金融监管部门推进引入股市紧急措施权……修改《资本市场法》
研究香港式浮动杠杆……可灵活调整倍数
“上调预存保证金”首日，三星电子、SK海力士杠杆产品成交量减少
金融监管部门在上调单一股票杠杆交易型开放式指数基金（ETF）基本保证金后，正推进引入“紧急处置权”。核心内容是在股市波动急剧扩大时，效仿香港将杠杆倍数下调至1.5倍或1.1倍等，或采取投资限制措施。此前，基本保证金上调至3000万韩元现金的首日，单一股票杠杆产品的成交量和成交额均出现下降，确认了监管后交易萎缩的现象。
“会推出1.5倍、1.1倍产品吗”：研究香港式“可变杠杆”
据金融监管部门3日消息，金融委员会正推进修订《资本市场法》，以为紧急情况下采取稳定市场措施建立法律依据。重点是确保监管部门拥有灵活调整目前为2倍的单一股票杠杆产品杠杆倍数的权限。此前，金融监管部门认为，下调杠杆倍数不符合制度原有宗旨，且必须经过受益人大会程序，因此难以付诸实施；但近期杠杆ETF被视为股市波动的主要推手，监管部门判断有必要尽快制定追加措施，因而转变了立场。
金融委员会参考的案例，是香港证券及期货事务监察委员会推出的“可变杠杆结构”。7月，香港引入了一种可在最高±2倍范围内，按日灵活调整杠杆及反向产品倍数的结构。因此，自本月起，在香港上市的三星电子和SK海力士杠杆产品，也将根据每个交易日的市场状况及风险水平，决定下一交易日的杠杆倍数。
全球最早推出三星电子、SK海力士单一股票杠杆产品的南方东英资产管理公司（CSOP）旗下产品，目前仍采用原有的2倍杠杆倍数。但若判断波动性扩大至一定水平以上，杠杆倍数可能自下一交易日起下调至1.5倍或1.1倍等。尽管尚无实际调整杠杆倍数的案例，但已建立起可根据市场情况灵活变更的基础。金融委员会主席Lee Eokwon近期在国会就共同民主党议员Kim Hyeonjeong提出引入此类可变杠杆的必要性时回应称：“若下调杠杆倍数，将有助于缓和波动性。”
紧急处置权是否还将涵盖交易限制乃至暂停交易，也备受关注。未来立法过程中，紧急处置权的启动条件将如何具体化，仍有待观察。所谓三星电子、SK海力士杠杆产品，长期以来被批评为放大市场波动、事实上将韩国股市变成“下注场”的主要推手。继7月16日以提高保证金为核心的首项补充措施后，7月29日公布的追加补充对策包括：▲将个人投资限额限制在总投资金额的20%以内；▲提高过度报价负担费等相关交易成本；▲引入模拟交易；▲为紧急情况下采取稳定市场措施建立法律依据等。
不过，也有观点指出，灵活调整杠杆倍数的方式同样可能带来新的投资者风险。Kiwoom证券研究员Kim Jinyeong表示：“杠杆倍数的决定取决于市场状况及容量，即运作额度限制，因此可能在对投资者不利的时点被下调。若基础股票即将大涨前，杠杆倍数从2倍下调至1.5倍等，投资者可能无法获得预期收益。即使下调杠杆倍数，杠杆ETF特有的路径依赖性和复利效应仍会发挥作用。”
此前，被称为“ETF之父”的韩国投资信托运用公司代表Bae Jaegyu通过Facebook表示：“与其让投资者不再投资、直接退市，不如通过运营公司、流动性提供商以及适度的制度支持，逐步缩减规模，这似乎是最佳方案。”他主张，对单一股票杠杆产品“与其退市，不如让其自然消亡”。
3000万韩元保证金首日……成交量、成交额“大跌”
预计金融监管部门将在评估近期实施的保证金上调措施影响后，协调引入紧急处置权等追加监管的时点与力度。即使保证金上调在一定程度上缓解了单一股票杠杆ETF引发的资金供需集中，也难以消除结构性因素。因此，市场认为，未来紧急处置权的启动标准及市场可预测性，将成为缓和股市波动的关键变量。
保证金标准从1000万韩元上调至3000万韩元现金的首日，单一股票杠杆产品的成交量和成交额大幅减少。 据韩国交易所和ETF Check统计，7月31日，16种单一股票杠杆及反向产品的总成交量约为3.0234亿份，成交额约为3.0533万亿韩元。当天，单一股票交易所交易产品的成交量和成交额，分别仅为前一日合计成交量12.2621亿份、成交额12.4485万亿韩元的约四分之一。即使与自5月27日单一股票杠杆产品上市以来至前一日的日均成交量6.7557亿份、成交额11.6787万亿韩元相比，也明显减少。
但不能仅凭单日交易减少便断定政策效果。尤其是保证金上调时点恰逢以半导体股为主的上涨行情，因此有观点认为，仍有必要从长期观察监管效果。
同日市场还出现散户为实现利润而卖出单一股票杠杆产品，并转而选择押注下跌行情的“反向”产品的情况。个人投资者净卖出额居首的是KODEX SK海力士单一股票杠杆，达5879亿韩元。KODEX三星电子单一股票杠杆也遭抛售2156亿韩元，位列净卖出第四。净买入额第一名为KODEX 200期货反向2倍产品，达3715亿韩元；第二名为KODEX反向产品，达1111亿韩元。
一家资产管理公司相关人士表示：“随着保证金标准上调，限制个人投资者新进入场可能产生了影响。”但他也称：“盘中波动扩大，或许也导致流动性暂时收缩。”他补充道：“随着大盘急涨，投资资金可能分散至正股、单一股票杠杆以外的其他杠杆产品等。”
![香港三星电子、SK海力士将推出1.1倍、1.5倍杠杆产品 [周末理财]](https://cwcontent.asiae.co.kr/asiaresize/37/2026070716323237458_1783409553.png)
在补充对策接连公布之际，也不断有观点指出，需要采取平衡的处理方式。一名要求匿名的资本市场专家表示：“市场的核心是信任。既然在未充分审查的情况下仓促推进杠杆产品上市，才发展至如今局面，就应以长期视角推进对策。”
版权所有 © 阿视亚经济。未经许可不得转载，禁止用于AI训练及使用。
