AB资产管理：“人工智能实际盈利能力比模糊预期更重要”

分析指出，鉴于市场对人工智能投资的乐观预期已在很大程度上反映于资产价格，下半年全球股市的关键变量将是企业业绩能否满足不断提高的市场预期。若企业交出符合预期的业绩，涨势或可延续；但业绩不及预期，或出现哪怕是意料之外的小利空的企业，其波动性都可能扩大。

AB资产管理（AllianceBernstein资产管理）31日发布了包含上述内容的《2026年下半年全球资本市场展望》报告。该机构特别强调，在今年上半年持续上涨后，市场仍有进一步上行空间，但当前最需要的是“完美着陆”。

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AB资产管理预计，尽管伊朗战争导致油价波动，美国经济中的食品、商品和服务价格总体仍将维持稳定，通胀将逐步放缓。该机构判断，劳动力市场也已进入招聘与裁员均维持低位的成熟阶段。不过，实际工资增速放缓和储蓄减少被列为未来可能制约增长的因素。因此，鉴于通胀再度上升的可能性和就业市场过热风险均较为有限，预计美国联邦储备系统将在不进一步加息的情况下维持基准利率不变。

报告将人工智能列为推动上半年全球股市的最大动力。随着市场普遍计入对人工智能基础设施建设和盈利能力提升的预期，标准普尔500指数成分股每股收益预计将在今年和明年均保持两位数增长。

AB资产管理将“半导体”列为近期扩大人工智能基础设施投资最可能受益的行业之一。另一方面，该机构分析称，持续进行大规模人工智能设备投资的超大规模云服务商，其自由现金流预计将从明年起转为负值，因此需要采取更审慎的投资策略。考虑到较高估值、超大规模云服务商支出的可持续性不确定性及政策不确定性等因素，未来的重要任务并非关注人工智能投资规模，而是筛选具备可持续盈利能力的企业。

因此，AB资产管理提出下半年股票投资策略的三项原则：▲以优质企业为核心进行精选投资 ▲发掘包括人工智能在内多个领域的增长动力 ▲前瞻性管理波动风险。该机构认为，未来将涌现多种增长动力主题，与其集中押注某一特定主题，不如分散配置于风格和地区多元化的机会。此外，未来也有必要关注能够积极管理风险、波动性相对较低的企业或投资组合。

AB资产管理高级投资组合经理Lee Jaewook表示：“下半年，决定企业价值的将是实际盈利能力，而非市场对人工智能的预期。围绕优质企业，均衡投资人工智能及多元成长产业，并将投资范围拓展至不同地区和行业以应对波动，是实现稳定投资回报的关键。”

对于债券市场，该机构表示，当前较高的绝对收益率水平可被视为对投资者相对具有吸引力的投资环境。市场已在较大程度上反映出美联储货币政策路径可能较预期更趋鹰派，美国10年期国债收益率升至约4.5%；在此背景下，当前的高利率环境反而可能为长期投资者提供颇具吸引力的投资机会。

该机构分析称，不仅美国，全球债券市场整体的投资机会也在扩大，因此通过覆盖不同国家和资产类别的分散投资，实施选择性久期策略依然有效。此外，随着盈亏平衡通胀率下降，通胀保值国债的投资吸引力正在提升。

特别是对于信用资产，该机构基于稳健的企业基本面维持积极展望。尽管公司债利差已收窄至年初水平，但绝对收益率仍高于全球金融危机以来的中位数，投资吸引力持续存在。此外，高收益债市场中有担保债券的占比已从全球金融危机后的约10%扩大至目前约35%，市场质量得到改善，这也被视为积极因素。

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AB资产管理高级投资组合经理Yu Jaehung表示：“当前的高绝对收益率为债券投资者提供了具有吸引力的票息收益和入场机会。除实施选择性久期策略外，积极利用投资级公司债等优质信用资产，并将投资范围扩大至高收益债券及部分新兴市场本币债券的全球分散投资策略，在下半年仍将有效。”

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