[“并购冷板凳”韩国生物]③“应梳理研发管线，聚焦核心能力与单一技术”

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[“并购冷饭”韩国生物]③“应精简管线，聚焦核心能力与单一技术”

为推动韩国生物行业并购活跃发展，专家提出改善研发体系、改革治理结构以及引入逆向并购模式等解决方案。关键在于，能否开展高强度重组，清理分散杂乱的研发管线。

韩国投资伙伴公司代表Hwang Mansoon于3日表示：“有必要作出果断决定，将资源全部投入公司核心能力集中的单一技术，对成功可能性较低的资产大胆出售或放弃。”他补充称：“从风险投资层面看，也应利用私募基金并购有潜力的初创企业，最大化管线价值后出售给全球大型企业，探索主动退出战略。”

Hwang Mansoon，韩国投资伙伴公司代表

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在治理结构方面，许多观点认为，应摆脱以单一创始人为中心的体制，使董事会职能恢复正常。韩国生物初创企业中，创始人同时担任首席执行官和董事长、行使过度决策权的比例较高，因此一直被指妨碍对企业价值进行客观评估，以及确定出售时点。

Hwang Mansoon建议：“从企业创立初期开始，就必须组建透明的董事会，使其决策仅聚焦于企业成长，而非创始人或大股东的利益。还需要提供制度性激励，例如对正常运营董事会的上市公司给予加分，或强制录制并保存董事会会议过程。”韩国生物协会副会长Lee Seunggyu也强调：“只有通过制度约束首席执行官的独断经营，确保董事会和审计机制透明运作，才能吸引外资流入并恢复市场信任。”

韩国资本退出市场极度偏向首次公开募股的畸形结构，也在分散企业的能力。根据韩国风险投资协会统计，去年韩国风险投资的投资退出中，并购按金额计算仅占4.2%，而对首次公开募股、场外出售等上市市场的依赖度超过90%。

这与美国市场形成鲜明对比：美国风险投资协会统计显示，美国市场通过并购退出的比例平均超过45%；去年美国生物风险投资等投资者仅通过并购回收的资金就达到230亿美元，约合33.12万亿韩元。

韩国企业受制于资金退出渠道过度集中于股市，为满足以首次公开募股及会计标准衡量的上市维持条件，不得不消耗公司资源，因而陷入恶性循环。若通过并购市场使资本退出渠道更加多元立体，整个生物行业的活力有望得到恢复。

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为疏通停滞的资本循环，业界还提出打破既有框架的“逆向并购”模式这一具体替代方案。Lee Seunggyu表示：“现在应考虑突破传统制药企业收购初创企业的方式，由拥有明确平台技术的生物技术企业依托融资资本，反向收购传统制药企业的模式。生物初创企业吸收年销售额达数千亿韩元的传统制药企业所拥有的稳定现金创造来源和生产基础设施，可以加快新药开发速度，并获得商业化的自主能力。”

引入异业资本同样被视为积极的替代方案。可将食品企业好丽友投入5485亿韩元，收购抗体药物偶联物专业企业LigaChem Biosciences 25.7%股权的交易作为范例。

LigaChem Biosciences虽然累计实现了8万亿韩元级别的全球技术出口成果，但一直为筹集后期临床试验等所需资金而苦恼。Hwang Mansoon评价称：“在传统产业积累雄厚资本的大企业收购有潜力的初创企业，是一种兼顾缓解资本紧缩和激活并购市场、让各方均可获益的示范性交易结构。”

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政府层面的制度支持和引导资金作用也受到要求。Lee Seunggyu建议：“为活跃市场，除培育早期初创企业的基金外，亟须设立能够稳定支撑临床二期及后续阶段的大规模基金。对于异业并购或大企业收购初创企业的交易，应给予实质性的企业所得税减免、解决遗产税问题等税收优惠，并完善制度，为低迷的并购市场注入活力。”

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