“15年后才拿激励金？”超长期风投基金引发的难题[风投现在]

by Kim Dongpyo

Published 31 Jul.2026 07:52(KST)

Updated 31 Jul.2026 14:11(KST)

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8800亿韩元超长期技术投资基金存续15年
业绩报酬门槛降低，更易获得
但支付时点大幅推迟，“难留人才”

“15年确实是很长的周期。以最优人员配置维持顶尖团队并运营基金，本身就是一项课题。”

本月20日在韩国产业银行总部IR中心举行的国民成长基金超长期技术投资基金听证会上，SV Investment代表Hong Wonho谈及“15年”这一条件时，强调了人比资金更重要。他表示：“如果确实要在15年后才能获得激励，那么如何将优质项目纳入基金，以及如何补偿运营人员，就至关重要。”

当天公布的超长期技术投资基金总规模为8800亿韩元。由尖端战略产业基金6000亿韩元和财政资金800亿韩元构成的公共资金占资金来源的78%，民间将募资2000亿韩元以上。基金存续期为13至15年，投资期最长为7年。与一般政策基金存续期为8至10年、政策出资占比约20%至40%的情况相比，条件明显不同。不过，长达15年的周期也引发了对“报酬”问题的长期思考。

业绩报酬并非按项目，而是按“基金”单位结算

风险投资公司（VC）的收入大致分为两类。一类是按基金规模比例每年收取的管理费，用于支付人力成本和运营费用；另一类则是业绩报酬，即所谓的附带权益（Carried Interest）。

通常，附带权益的计算单位并非单项投资，而是整个基金。退出回收的资金会首先返还出资人（LP）的投资本金。其后，当收益超过基准收益率门槛时，超额收益中的一定比例，通常为20%，将归管理人（GP）所有。因此，即使投资组合中的某家企业通过首次公开募股（IPO）或并购（M&A）实现退出，该项目的附带权益也很少会立即支付。在韩国，大多要等到基金分配已进行相当程度或进入清算阶段后，附带权益才会最终确定。

问题在于，基金期限拉长后，整个结算时点也会被推迟。深度科技基金的退出通常集中在后期，因此超过LP本金和基准收益率的时点本身就较晚。若存续期为15年，附带权益确定的时间也将相应延后。

一名VC业界人士表示：“超长期资本值得欢迎，内部收益率（IRR）本身也可能发生变化，因此对附带权益规模也抱有期待。”但他同时指出，“报酬随之延后，这一点颇具讽刺意味”。他称：“鉴于该行业人员流动频繁，要将专业人才留住15年绝非易事。如果只是资金被锁定，却无法留住人才，内部收益率本身可能受到冲击。”

政府为报酬体系提供激励……海外也为争夺人才给出破格报酬

政府也推出了应对措施。本次基金将支付业绩报酬的基准内部收益率从原先的7%下调至5%。对于超额收益不超过6%的区间，也将额外支付激励。基金设立后的10年内，管理费将上调，以增强运营团队维持运转所需的现金流。反之，若违背基金宗旨提前清算，仍将维持7%的内部收益率要求。这是金融委员会主席Lee Eokwon在听证会上提及的“提前退出的不利措施”的具体化。此外，原先规定GP在使用超过出资承诺额60%之前不得设立其他基金的竞业限制要求，也放宽至50%。不过，S Ventures代表Kim Hyeoncheol表示：“将核心人员绑定在特定基金上的规定仍然另行存在，希望这一基金不要再把人员绑定到其他地方。”

这些措施旨在提高获得附带权益的概率和金额。但这并不能改变“以整个基金为单位、在后期进行结算”的支付时点结构。Lee主席表示，在选择管理公司时，“是否拥有优秀的运营人才、是否为这些人才建立了切实且充分的报酬体系，也将纳入考量”，其背景正在于此。

围绕附带权益的举措，在退出放缓的海外资本市场也十分活跃。香港将业绩报酬适用税率降至0%，以吸引运营人才；据悉，新加坡金融管理局（MAS）也正在研究进一步下调适用于投资公司的特别优惠税率，使管理公司能够向员工提供更多报酬。这意味着附带权益正被作为留住人才的政策工具。