“受够侧边车了”……散户纷纷转投“月薪ETF”[实战理财]

by Kim Dongpyo

Published 29 Jul.2026 07:19(KST)

Updated 29 Jul.2026 08:44(KST)

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极端波动中，暂停交易措施常态化
放弃股价暴涨收益，换取额外回报的产品
备兑看涨期权交易型开放式指数基金净资产总额7月突破25万亿韩元

随着股价反复暴涨暴跌、如同蹦床般震荡的行情持续，试图将这种“波动性”本身转化为获利机会的投资者日益增多。备兑看涨期权交易型开放式指数基金（ETF）正处于这一趋势的核心。此类产品可在股票投资收益的基础上叠加期权权利金，形成每月现金流；在股价下跌阶段，还可期待其发挥一定的损失防御作用，因此备受关注。

盖蒂图片社供图

7月28日，韩国股市中，三星电子与SK海力士这“两大半导体龙头”领跌暴跌，韩国综指和韩国创业板指数均在启动卖出侧边车机制后，进一步触发熔断机制。上周，两个市场共计7次启动侧边车机制，5个交易日中除仅一天外，几乎每日都响起警报。

在这一趋势下，备兑看涨期权ETF规模迅速扩张。韩国备兑看涨期权ETF的净资产总额7月已超过25万亿韩元，产品数量也从数年前仅6只增至约50只。波动性越大反而越具吸引力的备兑看涨期权ETF，其原理其实并不复杂。

放弃股价暴涨收益，换取确定的额外回报

将备兑看涨期权比作公寓交易，更容易理解。假设以10亿韩元买入一套公寓，有人找上门来提议：“现在给你5000万韩元定金，但一年后你必须以11亿韩元将公寓卖给我。”接受这一提议，就是备兑看涨期权策略。

一年后，即便房价暴涨至15亿韩元，也必须按照合约以11亿韩元出售，因此价差收益仅为1亿韩元加上定金后的1.5亿韩元。别人赚5亿韩元时，自己会少赚相当一部分。反之，若房价仅在10亿韩元附近上下波动，对方没有特意买入的理由，便会放弃合约，5000万韩元定金将全数成为自己的收益。即使房价暴跌至7亿韩元，由于提前收取了定金，实际损失也会降至2.5亿韩元。

关键在于，这笔“定金”即期权权利金，会随着市场波动加剧而变得更贵。看涨期权类似于一种保险，未来越不确定，亦即波动性越大，权利金就越高。实际上，韩国综指200看涨期权权利金按最近20日平均计算，已升至韩国综指200指数的2.6%左右。波动性扩大对投资者而言既是风险，同时也是备兑看涨期权产品可用于分配的资金更加充裕的信号。在股市剧烈震荡之中，韩国代表性备兑看涨期权产品KODEX 200 Target Weekly Covered Call最近1年的分配收益率达到10%以上，年初至今总收益率也达到70%以上。

牛市中虽有遗憾，但可通过“主动型”加以弥补

不过，从结构上看，在股价突破合约执行价后持续上涨的强势牛市中，备兑看涨期权的收益率必然可能落后于普通指数ETF。这正是公寓案例中“比别人少赚”的情形。

也有部分产品克服了这种结构性局限，即“主动型”备兑看涨期权产品。虽然其基本框架同样是卖出看涨期权，但可根据市场情况灵活调整持仓股票，从而争取超额收益，即阿尔法收益。

实际上，半导体主题主动型备兑看涨期权产品TIGER Semiconductor TOP10 Covered Call Active自4月上市至6月的收益率达到50%以上，超过采用相同原理运作的普通指数ETF TIGER Semiconductor TOP10的40%后段收益率。Meritz证券研究员Lee Sanghyeon表示：“该产品通过主动管理摆脱了备兑看涨期权产品的结构性局限，同时实现了期权权利金带来的月度分配收益以及跑赢指数收益率这两项目标。”

借助免税与递延纳税优惠，也适合用于养老准备

韩国股票型备兑看涨期权产品的分配金由以下部分构成：①持有股票产生的股息；②股票买卖价差收益；③卖出期权的权利金。其中，买卖价差收益和期权权利金部分无需缴税。对主要产品最近1年的分配金进行拆分后发现，应税部分仅占整体约4%。此外，若利用个人综合资产管理账户和养老金账户，还可进一步减轻普通账户需缴纳的股息所得税（15.4%）以及金融所得综合征税负担。因此，这类产品同时作为波动行情中的避风港和节税工具而受到关注。

当然，备兑看涨期权绝非能够完全防止损失的无风险产品。当标的资产大幅下跌时，仅凭期权权利金无法完全覆盖损失；而且不同产品计算分配率的方式及期权操作结构各不相同，也难以仅凭表面数字进行比较。

Growth Research研究员Han Yonghui表示：“备兑看涨期权ETF由于每月发放较高分配金，乍看之下像是‘安全的高收益产品’，但其背后同样潜藏风险。与其仅投资单一备兑看涨期权ETF，不如与追踪同一指数的普通ETF搭配配置，分散投资更为有效。”

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另一方面，即使按月观察，韩国股市的波动性也不容小觑。包括上周在内，7月1日至24日韩国综指的平均日内波动率为6.23%，高于全球金融危机最严峻时期的2008年10月（6.11%），创下按月计算的历史最高水平。今年1月为2.06%的月均日内波动率，2月升至2.69%，3月升至3.77%，4月短暂回落后，5月达到4.02%，6月达到5.02%，本月进一步突破6%。韩国综指200波动率指数也在上月盘中飙升至97.99后，于24日小幅回落至78.65，但与年初的30至40区间相比，仍处于约两倍的高位。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。