[本周关注股]业绩低于预期，金融集团目标价为何接连上调？

by Cho Seulkina

Published 29 Jul.2026 07:05(KST)

Updated 29 Jul.2026 07:26(KST)

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韩亚金融集团，“Value-up”蓝图比业绩更耀眼
展现改善盈利能力、强化股东回报的意愿

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有一只股票尽管季度业绩低于市场预期，证券公司却接连上调其目标价。它就是韩国四大金融控股集团之一的韩亚金融集团。通常，金融控股集团的目标价上调基于业绩预测，但券商关注的并不只有业绩，而是提升股东回报可预测性的“企业价值提升计划（Value-up）2.0”。市场普遍预计，在进一步强化的Value-up目标下，该公司今年有望实现50%的总股东回报率。

据金融投资业界29日消息，韩亚金融集团股价前一日常规交易时段收于12.3万韩元。尽管较前一交易日下跌，但较一个月前的10.9万韩元已上涨逾12%，较年初也上涨约30%。

目前，券商持续上调韩亚金融集团的目标价。据悉，仅本月便有包括KB证券在内的9家券商上调目标价。其中6家在24日公布第二季度业绩及Value-up 2.0后，统一上调了目标价。KB证券将目标价由16万韩元调升至17万韩元，兴国证券则由15.7万韩元调升至16.5万韩元。LS证券和多尔投资证券分别给出16万韩元的新目标价，iM证券则给出15.3万韩元。元大证券在上调至17万韩元不足一个月后，再度调升至17.5万韩元。

虽低于预期，但“净息差上升等核心内容十分稳健”

这一动向与仅看第二季度净利润的结果存在一定差距。韩亚金融集团第二季度归属母公司股东净利润为1.1928万亿韩元，低于市场一致预期。分析认为，主要是受汇率上涨导致的275亿韩元非货币性汇兑损失、约749亿韩元中央集团相关拨备，以及保险精算假设变更产生的524亿韩元一次性费用等影响，额外产生约2000亿韩元损失费用。

不过，券商大多将其评估为一次性因素。深入来看，核心经营指标反而优于竞争对手。Han Jeonguk证券研究员Choi Jeonguk分析称：“尽管低于一致预期，但从内容来看，业绩十分稳健。”KB证券研究员Kang Seunggeon也表示：“第二季度归属母公司股东净利润较一致预期低4.2%”，但同时指出，“韩元贷款较上一季度增长2.0%，净息差上升3个基点（1个基点等于0.01个百分点），净利息收入增速优于竞争对手。”若剔除变额保险账户转换效应，净利息收入增速达到3.6%。

此外，尽管计入汇兑评估损失等非经常性因素，集团非利息收入仍较上一季度增长76.4%，同样值得关注。以证券子公司财富管理部门为中心，手续费收入也同比增长46.7%。LS证券研究员Jeon Baeseung预计：“尽管确认额外损失，核心利润仍保持稳健。随着下半年基准利率上调及汇率稳定趋势，证券、信用卡、资本等子公司的盈利能力全面恢复，银行与非银行业务的积极业绩走势有望延续。”

“大胆的Value-up目标”：预计今年实现50%股东回报率

上调目标价的券商普遍关注到，韩亚金融集团推出了较此前更进一步的Value-up政策。上周公布的Value-up 2.0核心内容包括：将净资产收益率目标由原先的10%以上上调至12%；将股东回报率目标设定为50%以上，同时在股利支付率达到40%前，将现金分红总额提高10%以上；维持普通股权一级资本比率在13%以上。

尤其是，随着引入以净资产收益率和风险加权资产增长率为基础的新股东回报框架“1-（风险加权资产增长率/净资产收益率）”，市场认为股东回报的可预测性也有所提高。这意味着，不仅是分红增加，净资产收益率改善、资本效率提升以及注销库存股的规模扩大也将同步推进。

兴国证券研究员Yu Junseok称，这是“向新框架的跃升”，“重点在于通过业务质量升级提升股东价值”。Jeon Baeseung研究员强调，这是“大胆的Value-up目标”；即使汇率等外部环境导致风险加权资产变动，公司仍计划在股东回报公式下，将普通股权一级资本比率超过13%的资本用于股东回报，体现出其改善盈利能力并强化股东回报的积极意愿。

不过，要实现12%的净资产收益率目标，非银行子公司的业绩恢复正常必不可少。以去年为准，集团净资产收益率为9.2%，非银行子公司的净资产收益率也低于10%。KB证券研究员Kang Seunggeon表示：“要实现目标，非银行子公司的业绩必须尽快恢复正常。”他还称，若股东回报率达到50%以上且非银行子公司的风险加权资产回报率上升，股东回报率仍有可能进一步提高。iM证券研究员Seol Yongjin也指出：“以当前净资产收益率水平估算，可期待的总股东回报率约为50%至60%；若要进一步上行，提升非银行部门的盈利能力至关重要。”

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券商认为，公司可能在第四季度追加实施规模超过2000亿韩元的库存股回购及注销，或考虑免税效应而扩大年末分红。多尔投资证券研究员Kim Jiwon表示：“预计今年总股东回报率的理论区间为50.0%至54.5%。要达到这一水平，除假设全年分红增加10%外，还需在下半年进一步扩大库存股回购及注销。”Jeon Baeseung研究员分析称：“在盈利能力提升和股东回报扩大的基础上，估值偏低的修复区间将持续。预计今年分红占29%、库存股占21%，实现50%的股东回报率，股东回报收益率有望达到6%。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。