美国10年期国债收益率突破4.7%
地缘政治风险与财政赤字负担共同作用
"有必要减持成长股，增持防御股和金融股"
随着美国国债收益率再度飙升，有观点建议减持包括人工智能（AI）在内的成长股，增持必需消费、医疗保健等防御股和金融股。原因在于，美国与伊朗的战争引发油价上涨，叠加财政负担及大规模国债发行担忧，美国10年期国债收益率可能再次测试5%关口。
美国国债收益率再度看向5%
KB证券分析师Kim Ilhyeok近日分析称：“从宏观经济角度看，利率上升；从行业角度看，令牌价格下调压力，均对人工智能相关股票构成负担。”
仅一个月前还处于4.4%左右的美国10年期国债收益率，近期已升至4.7%区间。反映剔除通胀影响后实际利率的通胀保值国债（TIPS）收益率也升至2.428%，创下2023年10月以来新高。
问题在于，意味着持有长期国债额外补偿的期限溢价，目前仍低于历史高点。在其他条件保持不变的情况下，若期限溢价升至今年5月的水平，10年期国债收益率可能超过2025年1月创下的4.792%。Kim Ilhyeok解释称：“随着国债发行规模负担进一步加重，若收益率突破前高，市场将会开始预期其升至2023年10月形成的4.989%。”
期货市场目前已将美国联邦储备系统在今年9月联邦公开市场委员会会议上加息的概率计入至78.6%。从本月底的联邦公开市场委员会例会开始，随后是下月5日财政部公布季度融资计划，以及12日发布7月消费者价格指数等一系列可能影响美国货币政策走向的日程正密集到来。
需要精简投资组合……以防御股和金融股进行战术应对
利率上升也对人工智能产业构成负担。人工智能模型企业正面临下调作为使用费的“令牌价格”的竞争压力。若市场利率进一步上升，需要向数据中心和半导体等领域投入巨额资金的企业，其融资成本也将随之提高。
近期Alphabet的业绩也体现出这一趋势。市场关注的焦点并非云业务的强劲增长，而是上调后的资本支出计划。有分析认为，市场已开始从资本成本负担而非增长潜力的角度看待人工智能基础设施投资。
亚马逊本月7日发行的250亿美元公司债需求不及预期，也被解读为类似信号。围绕信用评级遭下调的Oracle的担忧仍在持续。截至报告撰写时，Oracle的信用违约互换溢价升至210.8个基点（1个基点=0.01个百分点），刷新历史高位。
Kim Ilhyeok建议，未来有必要采取战术性应对措施，降低对利率高度敏感的成长股比重。鉴于美国与伊朗的战争走向可能改变油价和利率走势，与其调整长期投资战略本身，不如防范短期风险。
作为替代选择，报告提出了对经济变化相对不敏感的必需消费和医疗保健板块，以及大型银行、保险等金融行业。分析指出，在下月初之前、确认美国货币政策、国债供给和通胀路径前，降低高利率环境下脆弱股票的持仓比重更为有利。Kim Ilhyeok强调：“与其大幅进行战略性仓位调整，不如采取战术性应对，减持易受利率上升冲击的成长行业，增持防御行业和金融行业。”
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