[周末财经]特斯拉规模增长盈利下滑：“机器人出租车仍面临扩张课题”

by Hwang Seoyul

Published 26 Jul.2026 07:30(KST)

特斯拉第二季度营收增长，但营业利润下降
"FSD成差异化要素……机器人出租车仍待观察"
擎天柱量产准备困难……"零部件重要性上升"

兴国证券认为，近期公布第二季度业绩的特斯拉虽然营收规模实现增长，但盈利能力有所下滑。该机构还评估称，完全自动驾驶（FSD）的成果已得到验证，但机器人出租车要对业绩作出贡献仍需时间。

兴国证券26日表示，特斯拉第二季度营业收入为282.36亿美元，同比增长25.5%，符合市场预期的272亿美元。相比之下，营业利润为3.98亿美元，同比下降56.9%，较市场预期的14亿美元低71.3%。调整后每股收益亦为0.33美元，低于市场预期的0.53美元。

第二季度汽车销量增至48.0126万辆，同比增长25.0%，汽车业务收入也达到205亿美元，同比增长23.1%，保持较高增速。不过，剔除监管积分后的汽车业务毛利率为16.3%，较上一季度下降2.9个百分点。兴国证券认为，为扩大销售而实施的激励措施对平均售价造成压力，加之Model S和Model X停产导致产品组合改善效应减弱，可能也影响了毛利率下滑。

能源业务方面，储能系统部署量达到13.5吉瓦时，同比增长41%，增势强劲；但毛利率为20.4%，较上一季度的39.5%及去年同期的30.3%均大幅下降。不过，兴国证券研究员Ma Geonu分析称：“上一季度的盈利能力包含关税退还带来的一次性收益。考虑到管理层将能源业务长期毛利率指引定在25%左右，预计未来盈利能力将恢复至这一水平。”

第二季度，活跃FSD订阅用户达148万人，同比增长56%。北美新车交付中购买FSD订阅的比例超过55%。兴国证券评价称，这一结果表明，FSD已不再仅是购车后的可选配置，而是成为核心差异化要素。

不过，该机构认为机器人出租车业务仍面临扩张课题。Ma Geonu表示：“公司此次业绩发布中披露了机器人出租车累计付费运营里程，但尚未提出评估该业务商业性所需的核心指标。对于公司旨在验证技术通用性、而非短期内迅速增加车辆数量的方向，并无异议；但要获得市场信任，单个城市内的服务密度也应快速提升。”

该机构还判断，人形机器人“擎天柱”在量产准备过程中正面临困难，原因在于人形机器人零部件尚未形成成熟供应链。Ma Geonu称：“这表明，人形机器人量产的瓶颈不仅存在于人工智能模型和训练数据，也存在于硬件领域。包括执行器在内的核心零部件，以及能够稳定实现量产的供应链，其重要性预计将进一步凸显。”