“没有永远的第一”曾年赚数千亿韩元的国民品牌Black Yak，出路何在[继承者们]

by Kwon Jaehee

Published 02 Aug.2026 08:52(KST)

Updated 02 Aug.2026 09:53(KST)

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Blackyak在户外市场低迷中
从产业安全寻找突破口
做大企业价值后再合并？
以长子为中心的继承方案渐露端倪

截至2010年代中期，韩国户外市场仍处于“黄金期”。随着每周五天工作制实施，加之健康生活热潮兴起，登山成为“国民爱好”，登山服也成了日常服装。北面、K2和Black Yak成长为年销售额达数千亿韩元的国民品牌。但此后，时尚大趋势转向融合运动与休闲的运动休闲装，曾被称为“户外之王”的Black Yak也站在了转型的十字路口。

BLACKYAK防风夹克。

值得关注的是接班人的选择。尽管这是创始人Kang Taeseon会长打造的户外帝国，但长子Kang Junseok代表所培育的业务，却是安全鞋、消防设备等产业安全市场。他没有在山野中，而是在产业现场寻找Black Yak的未来。继承的关键，也取决于Kang Junseok代表实际控制的产业安全上市公司Black Yak INC的企业价值。

户外帝国的衰落

“没有永远的第一”曾年赚数千亿韩元的国民品牌Black Yak，出路何在[继承者们]

Black Yak由Kang Taeseon会长于1973年在首尔钟路5街以登山用品店“东进社”起步，并于1990年创立东进休闲。Kang Taeseon会长以喜马拉雅远征时见到的牦牛为灵感，推出登山服品牌Black Yak，随后于2010年将公司名称也更改为Black Yak，并于2020年再次更名为BYN Blackyak。

Black Yak在2015年创下历史最高业绩，合并口径销售额达5066亿韩元，营业利润为327亿韩元。当时正值韩国户外市场的巅峰期。但“黄金期”并未持续太久。新冠疫情后，消费大趋势转向高尔夫、跑步和运动休闲等领域，户外市场开始走下坡路。在海外，始祖鸟等高端品牌迅速崛起，韩国本土企业则逐渐失去增长动力。

Black Yak的业绩也开始下滑，2020年销售额降至2880亿韩元。尽管在疫情后曾短暂反弹，但2024年降至2978亿韩元，2025年进一步降至2917亿韩元。营业利润继2024年转为亏损后，2025年亏损幅度进一步扩大。

海外业务同样未达预期。尤其是由Kang Junseok代表主导拓展的美国环保户外品牌NAU，被视为最令人遗憾的业务之一。BYN Blackyak于2014年底斥资约1500万美元、按当时汇率约合180亿韩元，收购NAU International。然而，NAU International自收购后从未实现盈利。截至2025年底，其资产仅约4亿韩元，负债却高达488亿韩元，资本总额为负483亿韩元，已处于完全资不抵债状态。2025年销售额也仅约7亿韩元，当期净亏损约3亿韩元。

BYN Blackyak判断其借给NAU International的资金回收可能性较低，因此在2024年底计提约352亿韩元坏账准备。在Kang Junseok代表主导的全球品牌并购十余年未能取得成果的背景下，2025年收购Hanwha Chemical，成为再次检验其经营能力的试金石。

Kang Taeseon，BYN Blackyak会长与Kang Junseok，BYN Blackyak社长，

脱下登山服，穿上产业安全装备……Black Yak的下一步布局

对Hanwha Chemical的收购，是通过长子作为第一大股东的Black Yak INC完成的。Black Yak INC于2013年成立，最初运营销售BYN Blackyak产品的线上购物中心；2018年，该公司将购物中心业务部门转让给BYN Blackyak，转而承接BYN Blackyak产业安全业务部门，转型为安全用品专业企业。

该公司于2024年通过与特殊目的收购公司的合并登陆韩国创业板市场，并在2025年收购气体灭火设备企业Hanwha Chemical后，业务规模大幅扩大。收购金额约742亿韩元，Black Yak INC通过特殊目的公司ST Beta First取得Hanwha Chemical 100%股权。

在收购资金中，Black Yak INC直接承担180亿韩元，财务投资者出资170亿韩元，其余资金据信通过借款筹集。Black Yak INC还在收购过程中为特殊目的公司提供了480亿韩元规模的债务担保。由于这笔交易中借款和外部资金占比高于自有资金，收购初期也有观点担忧其财务负担。Hanwha Chemical在2023年录得61亿韩元当期净亏损，次年亏损扩大至70亿韩元。

不过，收购效应迅速显现。Black Yak INC在2025年的合并口径销售额为573亿韩元，同比增长51.9%；营业利润为93亿韩元，同比增长11.8%。今年第一季度，公司销售额为167亿韩元、营业利润为26亿韩元，分别同比增长141%和100%。

成立于2011年的Hanwha Chemical是一家从事灭火设备及灭火器生产、销售的企业。该公司生产的气体灭火设备，主要安装在不适宜用水灭火的数据中心、半导体工厂和发电站等场所。随着人工智能普及带动数据中心投资增加，这也成为Black Yak INC新的增长机遇。证券业预计，随着Hanwha Chemical业绩在今年获得完整12个月并表，Black Yak INC的销售额有望突破800亿韩元。

提升企业价值后再合并？继承方案引发猜测

业内将Black Yak INC视为继承安排的核心钥匙。Kang Taeseon会长的长子、Kang Junseok社长持有Black Yak INC 53.22%股份，是第一大股东，自公司成立后便一直担任代表。目前，他负责该公司的经营顾问工作。Kang Taeseon会长的次女Kang Youngsoon也持有22.98%股份。

Kang Taeseon会长是非上市公司BYN Blackyak的第一大股东，持股78.94%；而在韩国创业板上市的Black Yak INC，则由Kang Taeseon会长的子女持有。

这种股权结构之所以引发解读，原因在于近期Black Yak INC扩大规模，被认为是为继承工作进行铺垫。如果Kang Taeseon会长将所持BYN Blackyak股份直接赠与长子，预计将产生数百亿韩元规模的继承与赠与税。因此，一种方案是由Black Yak INC收购BYN Blackyak股份，或长期而言将两家公司合并，以简化股权结构。

由Kang Taeseon会长长女Kang Juyeon社长经营的东进休闲，则是继承安排中的变数。运营Mountia的东进休闲，于2010年从BYN Blackyak以人力分拆方式独立，目前由Kang Taeseon会长持有100%股份。业内也讨论，长子负责Black Yak INC及集团核心业务，长女则负责东进休闲，双方分别管理不同关联公司的可能性。