“原以为只有韩国乱成一团，日本更严重”日元兑美元汇率创40年新低……日元怎么回事
大信证券：“并非技术性短期脱离
受日本银行与财务省结构性冲突影响”
日元兑美元汇率22日上午突破163日元，创下自20世纪80年代中期以来40年最低水平，市场对日元走势的关注升温。在日本财务省干预外汇市场的警惕情绪蔓延至整个市场之际，大信证券分析认为，此次汇率突破并非一次性的技术性脱离，而是日本银行货币政策正常化与日本财务省汇率防御在结构上发生冲突的结果。
23日，大信证券研究员Jo Jaewoon表示：“持续走强的美元与日本银行政策正常化预期尚未被外汇市场充分计入，这两股不一致的力量正最清晰地体现在汇率水平上。”
日元走弱的背后是贸易逆差扩大。当天公布的6月贸易收支为-406.9亿日元，逆差规模超过市场预期的-120亿日元逾三倍。数据显示，出口同比增长19.3%，但按实际出口数量计算仅增长2.5%，名义数据中相当大部分被认为是日元贬值带来的折算效应。
近期国际油价反弹——近5个交易日西得克萨斯中质原油上涨5.7%——导致能源进口成本再次上升，以及对华贸易逆差扩大18.9%，也被视为加剧经常账户脆弱性的因素。
日本银行和日本财务省的政策以不同速度推进，也是一个变量。日本银行于上月16日将政策利率上调至1.0%，并正式确立以每隔数月继续加息、向中性利率约2%靠拢为目标的基调。大信证券也有条件地计入了今年9月进一步加息25个基点的可能性。
问题在于，这样的加息速度仍不足以推动汇率回落。日本国债2年期收益率在20天内仅上升3个基点至1.43%，10年期收益率也仅上升5个基点至2.72%。这意味着债券市场尚未充分反映日本银行继续加息的预期。Jo Jaewoon分析称，即使日本财务省出手干预，也很可能仅是放缓日元贬值速度的手段，而非扭转货币走势的催化剂。
支撑美元走强的外部环境也难以在短期内改变。美国联邦储备系统利率期货市场目前计入今年9月进一步加息的概率为70%、12月为88%，预计美元强势格局将延续。
不过，日经225指数前一日反弹3.26%，近3个月累计上涨11.28%，资金流入达到两年来高位，因此市场认为，以人工智能和科技股为主的资金供需优势尚未受到削弱。
Jo Jaewoon表示：“在今年9月日本银行货币政策会议前，工资与服务价格的交叉确认、日本政府养老投资基金资本汇回政策是否实施，以及霍尔木兹风险对实体经济的传导规模，将是决定政策正常化路径速度及其与日本财务省政策冲突强度的关键变量。”
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