[公共之声]美元稳定币扩散与数字货币基础设施的发展方向
Lee Jongryeol，资本市场研究院特邀研究委员、前韩国银行副行长助理
近期，美元计价稳定币在全球数字资产市场占据主导地位。为应对这一局面，要求韩国为巩固本币地位、拓展数字金融版图而迅速引入“韩元稳定币”的呼声日益高涨。其宗旨在于积极接纳私营部门的技术创新，并最大化韩元在全球支付网络中的应用价值。不过，在引入之前，有必要客观审视全球数字金融市场严峻的现实。
首先，全球实证案例表明，完善监管并不必然直接带动本币稳定币的发展。包括制定《加密资产市场条例》（MiCA）的欧盟在内，日本、澳大利亚等主要国家均率先建立了完备的监管框架。然而，尽管法律稳定性得以保障，这些国家本币计价稳定币的发行规模仍不足全球稳定币市场总规模的1%，仅处于小数点级别。
这一现象的根本背景，是以美元为中心的强大“市场锁定效应”。加密资产交易所和去中心化金融生态系统自初期起便围绕美元稳定币（USDT、USDC）构建流动性池。因此，市场结构天然容易向流动性最充裕的美元稳定币集中。此外，全球支付网络的市场需求又压倒性地偏好作为安全资产和主导货币的美元，其他货币基础上的稳定币生存空间势必极为有限。
对此的线索与正确方向，可从国际清算银行2026年年度经济报告第三章《巩固对货币的信任：超越稳定币的创新》中找到。国际清算银行通过该报告指出，私营机构发行的稳定币存在结构性缺陷：尽管旨在与特定资产挂钩，但在市场冲击下，其赎回价值仍面临波动和挤兑风险；同时，多个公有区块链之间的基础设施碎片化，也限制了其作为支付系统的可扩展性。由于使用缺乏身份认证的非托管钱包等问题，还可能引发对金融完整性的担忧。因此，国际清算银行提出替代方案，即在中央银行准备金和商业银行存款这一经验证的“两层货币体系”基础上融合数字技术，推进“代币化”并建设将其有机整合的“统一账本”。
韩国应采取的战略如下。第一，提前制定应对引入韩元稳定币所伴随风险的方案。应完善防止大规模提款、限制资产运用等稳健的发行要求，并针对外币稳定币扩散，建立维护反洗钱和金融完整性的应对机制。国际协作同样不可或缺，以管控稳定币为谋求监管套利而无序扩张。第二，推进金融支付系统的数字化创新，并升级公共货币基础设施。韩国银行的“汉江项目”正是具体的里程碑。这是一项引入国际清算银行“统一账本”理念的国家级基础设施试验。该项目使中央银行准备金代币和商业银行存款代币在单一平台上运行，并通过智能合约连接债券、房地产等多种代币化现实世界资产，确保可安全交易的扩展能力。
归根结底，应对美元稳定币挑战、维护货币主权的关键，并不仅限于发行单个代币。审慎筹备稳定币的引入，同时推进公共金融基础设施升级，才是决定未来数字金融竞争力的核心国家战略。
Lee Jongryeol，资本市场研究院特邀研究委员、前韩国银行副行长助理
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