[科斯达克升降级制度的悖论]②以技术转让业绩为标准？或将助长技术过早外流

①仅医美受益的“高端板块”之忧

②以技术转让业绩为标准？或助推技术过早外流

③若要成为“挽救企业的升降级制度”

若对新药研发企业适用单独标准，围绕应以何种标准进行评估，预计将引发争议。现行“科斯达克全球板块”针对新药研发企业等难以直接套用财务业绩标准的企业，要求满足以下核心条件：市值超过1万亿韩元且净资产超过1000亿韩元、拥有多个处于一期临床试验或更后阶段的候选物、取得新药许可或技术转让业绩等。随着类似标准可能被引入“科斯达克精选板块”的说法传出，行业担忧正在加剧。

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最大的担忧在于，要求生物企业具备技术转让业绩，很可能产生助推新药资产过早流向海外的副作用。韩国生物协会副会长Lee Seunggyu于27日表示：“技术转让这一标准，原本是因为我们难以直接评估企业所属领域的技术实力，因此设置了一个较易评估的替代指标。过去它或许可以作为一项指导方针，但如今应当配合技术发展速度，改变这一标准本身。”

问题在于，这一标准并非仅止于评估指标，还会扭曲企业的实际决策。如果能否进入优质板块取决于合作业绩，企业即便在临床结果尚未充分积累之前，也会承受尽快转让技术、先制造“业绩”的压力。一名生物科技企业相关人士表示：“归根结底，评估中重要的是这家公司正与谁开展技术合作。在这种情况下，甚至会在临床结果出来前的早期阶段便进行技术授权转让，而越是如此，其价值就越会降低。”

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韩国企业受制于各类监管环境和资本实力等问题，已频繁出现于临床阶段之前进行技术转让、以不足1000亿韩元的低价签约的案例。这与中国企业在一期临床试验后获得3000亿至5000亿韩元预付款再进行技术转让形成鲜明对比。一名生物科技企业相关人士称，近期曾听到一家中国制药企业负责人问道：“韩国企业为何把这么好的技术卖得如此便宜？”

也有警告称，若这一趋势持续下去，作为新药研发“腰部力量”的中期阶段生态系统可能整体崩塌。Lee Seunggyu表示：“若为进入优质板块而反复出现低价技术转让，最终能够推进至二期临床试验的中期生态系统将会消失。目前企业已因无法获得投资而难以创业、无法进入临床阶段；若再施加更强的业绩压力，那些能够进入临床后期阶段的项目将随企业一同消失。”

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这也与政府自行营造的政策基调相悖。韩国保健福祉部为防止资金不足的企业无法跨越三期临床试验门槛、仓促转向技术转让，今年设立了规模达1500亿韩元的三期临床试验专项基金。然而，一旦科斯达克升降级制度的纳入标准包含技术转让业绩，市场很可能反而会将远早于三期临床试验的技术转让，视为优质企业的条件。一名生物行业相关人士表示：“政府为鼓励企业完成至三期临床试验，甚至设立了基金；但如果交易所将远早于此阶段的技术转让业绩作为优质企业条件，企业难免会困惑究竟该遵循哪一种导向。”

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