谷歌牵动AI行情……关键在投资效率与变现[一键看个股]

by Lee Minwoo

Published 22 Jul.2026 07:00(KST)

22日（当地时间）Alphabet公布业绩
营业利润率料表现稳健
“投入资本回报率能否反弹是关键”

市场正密切关注谷歌母公司Alphabet即将发布的业绩。有分析认为，人工智能（AI）资本支出是否扩大及其变现水平，将令未来AI市场作出敏感反应。

22日，KB证券在报告中表示：“在谷歌、亚马逊等超大规模云服务商的业绩中，比每股收益增长更重要的是，规模惊人的资本支出是否真正转化为收入。Alphabet相对较好地通过了这一考验。”

Alphabet将于22日（当地时间）收盘后公布业绩。根据市场一致预期，其营收将约为1170亿美元，同比增长21.3%；每股收益预计为2.87美元，同比增长24.2%。

市场最关注的是云业务。预计第二季度云业务营收将达222亿美元，同比增长63.3%。上一季度的积压订单约为4600亿美元，较2025年第二季度的1082亿美元大幅增加。公司预计将在未来24个月内将其中约一半确认收入。

搜索业务预计仍将保持稳健。第二季度搜索营收预计为634亿美元，同比增长17.0%。第一季度，搜索业务实现两位数增长，查询量创历史新高，部分缓解了AI将蚕食搜索业务的担忧。本次业绩中，AI概览广告的变现情况及Gemini用户增长趋势也被列为关注重点。

问题在于投资规模。Alphabet的资本支出占营收比重预计将从2025年的22.7%，升至2026年的38.2%，并在2027年进一步升至43.2%。这将是该公司历史上最激进的投资周期。受此影响，自由现金流预计将在2026年至2027年触底后，于2028年反弹。

不过，市场认为其盈利能力压力有限。尽管折旧费用将在2026年后大幅增加，但营业利润率预计将从2025年的32%反而升至2028年的36%。这意味着云业务和搜索广告的盈利能力正在抵消成本上升。

不过，投资效率仍是尚待解决的课题。KB证券预计，Alphabet的投入资本回报率将从2024年约30%降至2028年约20%。报告称，公司迅速增加投资，但收益增长尚未赶上投入资本扩张的速度。

KB证券研究员Kim Sehwan表示：“Alphabet即使在史上最大规模的投资下，仍维持住了营业利润率。不过，由于投资速度极快，投入资本回报率何时反弹将成为未来的核心问题。”

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。