重复上市监管等致首次公开募股市场“寒冬”……“既是危机也是机遇”
Kang Inhye三井KPMG首次公开募股支持中心负责人专访
股市规模扩大，但首次公开募股企业数量减少
"恢复投资者信任具有积极意义"
香港、新加坡企业也在关注韩国股市
“如今，首次公开募股（IPO）主承销商无法解决（客户企业）的业务本质、未来潜力及市场性问题，归根结底仍需经营者和公司管理层对此进行思考。准备充分的企业一旦上市，投资者便会信赖并投资，也可能出现如独角兽企业般快速成长的公司。我认为，这正是股票市场保护股东的基本原则。”
Samjong KPMG IPO支持中心负责人（副代表）Kang Inhye近日诊断称，受重复上市监管及制度改革影响，IPO市场略显低迷。但她表示，若企业能够充分筹备IPO，鉴于股市表现良好，反而可能成为机遇。
重复上市指引抬高门槛，但有利于恢复投资者信任
Kang副代表评价称，金融监管部门于本月6日发布的重复上市指引制定草案，虽消除了信息未能充分共享所带来的不确定性，但实质上是一项引导企业避免重复上市的政策。草案的核心内容是，原则上禁止已上市母公司将其实际控制的非上市子公司另行上市。若要获得例外认可，则必须满足严格条件。她表示：“物理分拆子公司因损害股东价值的问题而风险极高，事实上难以上市；人力分拆子公司相对较好，但也存在股票价值被稀释等价值维护方面的担忧。”
不过，她补充称，制定指引也会产生积极效果。具备基本实力的企业若经筛选后上市，股票市场有望变得更加稳健充实。她表示：“具备基本实力的企业成功上市这一事实本身，能够让市场形成一种信念，即这些企业已经跨越了一定的最低门槛。”她解释称，目前IPO本身门槛较高，因此一旦成功IPO，在维护股价等方面将具有优势。她还建议，企业不能仅停留于准备财务报表等申报文件格式的合规层面，唯有与竞争企业存在质量差异的公司才能生存下来。
Samjong KPMG首次公开募股中心负责人Kang Inhye于13日在首尔江南区Samjong KPMG接受阿视亚经济采访。记者Gang Jinhyeong
View original imageIPO市场制度改革叠加，复苏延后……行业间冷暖分化
Kang副代表诊断称，自2025年以来持续推进的IPO制度改革、上市维持条件强化及重复上市监管三重限制相互叠加，导致IPO市场陷入低迷。据Kang副代表介绍，申请上市审核的企业数量自2024年起开始减少，今年完成审核并获批的企业数量较2025年明显下降。实际上，根据IR Qudus的数据，今年上半年新上市企业为17家，较2025年上半年38家减少55.3%；特例上市企业数量也降至10家，少于2025年的17家。
她尤其指出，强化退市条件中的营业收入标准带来了影响。Kang副代表表示：“过去，对于准备技术特例上市的企业，我们会告知其最低营业收入应达到100亿韩元；如今则要求至少达到200亿韩元，对于普通上市企业，也建议营业收入至少达到300亿韩元。”Kang副代表称，因此，平台、生物等特定领域的企业因难以达到营业收入要求，正呈现放弃上市的趋势。相反，以制造业为基础的中小企业中，大企业的二、三级供应商较多，较容易确保营业收入，筹备IPO的需求有所增加。由于人工智能（AI）需求旺盛，人工智能企业及半导体材料、零部件和设备企业也是如此。Kang副代表强调，绝对营业收入规模固然重要，但企业未来的营收增长趋势对IPO准备更为关键。她表示：“上市后的业绩非常重要，因此相较于营业收入的绝对值，向上增长的曲线趋势将更为重要。”
她还表示，曾一度流行的赴美IPO，如今国内IPO正成为大趋势。这是因为韩国股市活跃，赴美上市所需成本相对于收益的优势有所下降。为此，外国企业关于在韩国进行IPO的咨询也在增加。她表示：“原本准备赴美上市后转而准备在韩国上市，在文件准备等各方面都较为容易；但若从韩国上市转向美国上市，则会产生大量费用。近期，来自香港、新加坡等亚洲地区的企业咨询在韩国股市上市的情况越来越多。”
Samjong KPMG首次公开募股中心负责人Kang Inhye于13日在首尔江南区Samjong KPMG接受阿视亚经济采访。Kang Jinhyeong记者供图
View original imageSamjong IPO中心由行业专业合伙人提供全生命周期支持
Samjong KPMG于2025年新设了专门机构“IPO支持中心”，旨在支持中小型非上市企业实现高质量增长及推进首次公开募股流程。Kang副代表尤其协助解决非上市企业因结算能力不足而在上市时面临的会计问题。例如，为企业提出具体计划，包括系统化整理采购和销售凭证、培养内部会计人员能力、引入企业资源计划（ERP）系统等；并建议企业在为上市转换国际财务报告准则（IFRS）之前，提前完善采用一般会计准则编制的财务报表。实际上，一家计划于今年下半年上市的中小企业通过IPO中心接受了自愿审计，并提前修正了一般会计准则财务报表中的错误。
IPO中心汇集审计、交易、税务及咨询四大部门的专家，筹备IPO的企业可一次性获得所需服务。此外，10名行业专业合伙人作为成员开展工作，为多家客户企业提供服务。针对技术特例上市企业，中心还与外部技术评审专家共同提供“上门座谈会”。Kang副代表表示：“IPO中心并非着眼于眼前收益，而是希望企业能将中心如同公共资源般加以利用。我们通过座谈会和私享会议等方式，帮助不熟悉会计知识的企业家轻松理解相关内容；中长期目标是尽可能为中小企业提供更多内容。”
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