[金融显微镜]“8月还是10月”加息线索，从这里寻找

by Kim Yuri

Published 22 Jul.2026 06:10(KST)

Updated 22 Jul.2026 08:54(KST)

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确认第二季度国内生产总值和实际国内总收入走势
判断需求侧物价压力的关键变量
还须关注7月核心物价、生活物价

若确认第二季度增长趋势，连续加息可能性上升
“将考虑经由时间产生的影响”，更倾向于渐进式加息

“基准利率的上调时点和速度，将通过‘动态会议’根据数据决定。”

市场早已预期的韩国银行基准利率上调已于本月实施。市场已开始积极寻找下一次加息信号。金融货币委员会货币政策方向决定声明以及韩国银行行长Shin Hyun Song在记者会上的表态被评价为偏鹰派（倾向货币紧缩），因此，继7月加息后于8月连续加息（背靠背加息）的预测较此前增加。不过，市场整体仍更倾向于预测将在10月加息。

专家强调，为判断下月27日金融货币委员会会议是否会加息，除Shin Hyun Song提及的第二季度国内生产总值（GDP）初值、下月初公布的7月消费者物价外，还须密切关注未来一个月内发布的国内外主要经济指标及金融市场动向等。

Shin Hyun Song韩国银行行长16日上午在首尔中区韩国银行举行的金融货币委员会全体会议上敲响议事槌。图片由联合采访团提供

背靠背加息预测增加……“第二季度增长趋势将得到确认”

7月16日金融货币委员会会议后，市场对于连续上调基准利率0.25个百分点的预期较此前增加。市场认为，当天的货币政策方向决定声明及Shin Hyun Song的发言显示，对于加息速度的立场比预期更为鹰派。

首先是增长。Shin Hyun Song关注到，随着全球人工智能（AI）投资增加，半导体价格上涨不仅带动韩国经济增长，也大幅改善贸易条件，使第一季度实际国内总收入（GDI）同比猛增13.2%，显著高于实际GDP增长率（3.8%）。他将GDI增长势头能否持续列为判断需求端通胀压力的关键变量。他强调，需关注未来公布的第二季度GDP和GDI，以及7月核心物价、生活物价等指标。

预测8月背靠背加息的专家普遍认为，强于预期的增长势头将在第二季度得到确认。花旗韩国银行经济学家Kim Jinwook表示：“在第二季度GDP数据强劲、需求端通胀压力持续的前提下，预计下月金融货币委员会将实施连续加息。”他还称：“考虑到第二季度净出口动能强于预期，将第二季度GDP预测从环比增长0.3%上调至增长0.7%。”其对今年GDP增长率的预测也由原先的3.5%上调至3.7%。

新韩投资证券研究员Kim Chanhee也表示：“如果第二季度GDP仅出现微幅环比下降，今年增长率很可能上调至3%以上。在这种情况下，应为8月出于先发应对目的连续上调基准利率保留可能性。”

其次是物价。7月货币政策方向决定声明预测，今年消费者物价涨幅将大致符合5月预测值（2.7%），但核心物价将略高于此前预测值（2.4%）。韩亚证券研究员Park Junwoo分析称：“重要的是，维持紧缩立场的核心依据正从‘油价’转向‘需求’。即使油价下降，紧缩立场持续、甚至进一步强化的风险也相当大。”其认为，若当前对增长势头的判断得以维持，8月加息的可能性也完全存在。

“不是自行车，而是油轮”——市场更倾向于渐进加息

不过，市场仍普遍预测韩国银行将在8月鹰派按兵不动后，于10月加息。大信证券研究员Kong Dongrak表示：“货币当局逐一明确提及上调基准利率所需的环境，并强调有必要延续加息基调，因此7月金融货币委员会会议从基调上看是一次鹰派货币政策事件。”但他指出：“其回避了对连续加息可能性等问题作出直接答复，似乎表明其提出的是一种可让金融市场有时间消化的紧缩模式。”

现代汽车证券经济学家Choi Jemin也强调：“金融货币委员会委员警惕增长率和物价的上行风险，但似乎并不认为紧迫到需要立即实施连续加息的程度。Shin Hyun Song以‘不是骑自行车，而是乘坐大型油轮’作比喻，表示将考虑主要因素经一段时间对经济产生的影响后制定政策，这也可被视为暗示有必要调节加息速度快慢的表态。”

从金融稳定角度看，在以住房相关贷款为主的家庭贷款增幅扩大、首都圈房价持续上涨的情况下，普遍观点认为，除贷款监管外，还需要采取具约束性的加息措施。不过，对于其速度，各方看法不一。兴国证券研究员Kim Jinseong判断称：“考虑到整体建筑业景气低迷及地方住宅市场疲软，以利率为中心的房地产稳定政策负担较大。此外，韩元被低估主要受外汇供需因素影响，因此加息的影响将有限。”

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美国政策利率的走向预计也将影响韩国银行加息周期的速度和时点。美国加息主张也正获得更多支持，但市场认为其本月加息的可能性较低。Shin Hyun Song认为，为将加剧韩元兑美元汇率波动的离岸无本金交割远期外汇（NDF）资金吸引至境内等目的，有必要缩小韩美利差。随着韩国银行本月上调基准利率，韩美利差为1.00个百分点（以美国政策利率上限为准）。Shin Hyun Song表示：“随着韩国银行延续加息基调，与美国的利差将缩小，这一部分也将影响NDF交易。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。