“韩国股市最重要议题”……外国投资者如何评价《商法》修订[《商法》修订1周年]③

by Park SeungUk

Published 23 Jul.2026 07:25(KST)

Updated 23 Jul.2026 10:59(KST)

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“修法只是起点，实质落实至关重要”
“有必要建立中小股东保护机制，改善董事会惯例”

编者注一年前，以强化股东权利为重点的修订《商法》实施，韩国资本市场迈出了消除“韩国折价（韩国股市估值偏低）”的第一步。自扩大董事忠实义务起，过去一年间，为强化股东权利、改善企业治理结构而进行的制度改革接连出台。但要提高制度实效性，仍有不少课题亟待解决。值修订《商法》实施一周年之际，阿视亚经济基于对金融投资业界、学界、企业界及法律界专家的问卷调查，以及国内外采访，将分4期审视《商法》修订对资本市场带来的影响，并探讨迈向“韩国溢价”时代的课题。

外国投资者认为，修订《商法》有助于改善被指为“韩国折价”主要原因的企业治理结构。对于确保修订法案得到实质性落实的配套措施，他们提出应建立少数股东救济机制、改善董事会惯例等。

“修订《商法》带来积极变化……将有助于改善治理结构”

Hermes Investment Asia亚洲区负责人Jonathan Pines在修订《商法》实施满一周年前夕（22日）接受阿视亚经济采访时表示：“我非常积极地看待政府和监管机构推出的修订法案及其前瞻性态度。”他称，“韩国投资者与董事会之间正出现文化转变，这是因为修订《商法》提供了明确动力。”

“韩国股市最重要议题”……外国投资者如何评价《商法》修订[《商法》修订1周年]③

尤其是，修订《商法》在改善企业治理结构方面获得高度评价。美国Ohio State University金融学讲席教授Isil Erel强调：“修订《商法》是改善韩国企业治理结构的极为积极的举措。韩国折价源于企业治理结构相对不足，例如对少数股东的保护水平不够；近期改革将有助于缩小这一差距。”

亚洲公司治理协会（ACGA）秘书长Amar Gill也提到：“这是韩国股市最重要的议题。”他表示：“ACGA此前已在评论中指出，修订《商法》意义重大，因为董事会将在结构上承担更大责任，同时通过注销库存股，堵住了利用库存股巩固经营控制权等操作漏洞。”

不过，也有观点谨慎认为其对股市的影响并不大。Quantum Strategy创始人David Roche评价称：“这是引导股市走向正确方向的积极措施，但并非短期内左右市场的核心因素。”他分析称：“韩国经济和股市过度暴露于人工智能（AI）泡沫，因此当AI泡沫破裂时，将受到重大影响。”

实现实质性落实的后续课题

同时，外国投资者一致认为，要使修订《商法》充分发挥实效，必须建立少数股东权利救济机制，并改善董事会惯例。Erel教授表示：“改革只有在能够得到实际执行时才有意义。最重要的是，若韩国企业、董事会或大股东不遵守修订《商法》的内容，应建立权利救济机制，使少数股东能够提起集体诉讼。”

Gill秘书长呼吁：“应着重改善董事会的实际运作及企业惯例，包括确保董事会独立性与效率，以及构建符合股东利益的企业决策流程。”

也有声音认为，应加强对控股股东的制衡机制。Pines负责人建议：“韩国逾90%的企业仍由控股股东家族控制，这固化了控股股东在为受控企业作出决策时优先考虑自身利益的倾向。为改善这种惯例，应从多方面考虑制度改革，包括在重复上市时实施少数股东多数同意制度、强化价值提升信息披露要求并引入少数股东咨询投票制度，以及改革遗产税计算方式等。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。