“半导体景气向好、贸易条件改善，对内需溢出效应大于以往”

有分析指出，半导体价格上涨带动韩国贸易条件改善，其通过消费、投资等渠道对内需产生的溢出效应也将大于以往的改善时期。

京畿平泽港堆放着集装箱。韩联社供图

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韩国银行19日发布题为《韩国银行议题报告——此次贸易条件改善为何不同：半导体景气向好对实体经济的溢出影响》的报告，并作出上述表示。报告由Lee Jongeung、Kim Daae和Han Jinsu撰写。报告预计，本轮半导体景气向好及由此带来的贸易条件大幅改善，将成为支撑未来内需增长的核心动力；但半导体繁荣的成果集中于部分行业和群体，因此如何加以利用，可能决定中长期增长路径。

贸易条件是指出口价格除以进口价格，即每单位出口商品能够购买的进口商品数量。进口价格下降或出口价格上涨时，韩国通过出口能够购买的进口商品数量增加，便被视为“贸易条件改善”。近期贸易条件的改善，可从2026年第一季度国内生产总值和国内总收入指标中得到验证。第一季度实际国内生产总值同比增长3.8%，同期国内总收入则大幅高于这一水平，增长13.2%。这是因为国内总收入反映了贸易条件。2026年第一季度，国内总收入与实际国内生产总值增速之间的差距为9.4个百分点，创下自1960年开始编制相关统计以来的最大值。

韩国银行调查局调查统筹组副组长Lee Jongeung表示：“近期贸易条件的改善不仅力度异常，背后的原因也不同寻常。”自2000年以来，贸易条件改善共出现过三次，但均由国际油价等进口价格下跌所致。此次则是半导体价格上涨推高出口价格，进而带动贸易条件改善。

Lee Jongeung预计：“半导体价格的上涨趋势将持续相当一段时间，贸易条件改善也将延续。”近期半导体景气扩张并非仅由短期供需因素推动，而是源于人工智能扩散带来的结构性需求增长，因此其涨幅和持续时间很可能超过以往周期。据此，良好的贸易条件走势有望维持较长时间，国内总收入也将继续保持稳健增长。

报告认为，出口价格上涨带动贸易条件改善，其对内需的溢出效应也将不同于过去。过去即使进口价格下跌改善贸易条件，由此带来的收入增长也被视为暂时性因素，因此对扩大私人消费的效果有限；而近期半导体的结构性需求正推动出口价格上涨和贸易条件改善，因而可能产生显著的内需带动效应。报告尤其预计，加薪可为消费改善提供支撑。Lee Jongeung表示：“预计在企业实施工资与集体谈判协议的2027年前后，通过工资上涨改善收入条件、带动内需的效果将会显现。事实上，近期除半导体外的其他行业也在要求提高工资，若这些诉求通过工资与集体谈判协议得到反映，工资上涨将逐步显现，并可能转化为消费。”

分析还指出，半导体企业扩大投资以及税收增加改善财政运行条件，也可能使溢出效应大于过去。Lee Jongeung同时强调，鉴于半导体繁荣的成果集中于部分行业和群体，如何利用这些成果将影响中长期增长路径，“有必要以半导体集群为中心，有机整合并升级产业生态体系，使半导体产业的成果能够扩散至韩国本土的材料、零部件、设备企业以及整个其他制造业”。

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报告还指出，若半导体繁荣的成果没有流向生产性投资，而是流入房地产等非生产性领域，可能扩大金融失衡，需对此保持警惕。从物价角度看，贸易条件改善带来的冲击未来可能在服务业等领域形成需求侧上行压力。Lee Jongeung补充称：“从中长期看，也应在政策设计中注意资源过度集中于信息技术领域可能引发的其他核心产业生态体系瓦解，以及阶层间失衡加剧等问题。”

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