[商法修正一年]①75%专家：“有助消除韩国折价”

by Cho Seulkina

Published 21 Jul.2026 06:44(KST)

Updated 21 Jul.2026 07:04(KST)

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资本市场专家问卷调查结果
认为“扩大董事忠实义务”是最大变化
后续立法须跟进……明年股东大会季受关注
企业界也担忧急剧变化及决策延迟

编者注一年前，以强化股东权利为重点的《商法》修正案实施，韩国资本市场迈出了消除“韩国折价（韩国股市估值偏低）”的第一步。以扩大董事忠实义务为开端，过去一年间，旨在强化股东权利、改善公司治理结构的制度改革接连推出。但为提高制度实效性，仍有不少课题亟待解决。阿视亚经济在修正《商法》实施一周年之际，基于对金融投资业界、学界、企业界及法律界专家的问卷调查，以及国内外采访，分4期审视《商法》修正对资本市场造成的影响，并探讨迈向“韩国溢价”时代的任务。

调查显示，4名韩国资本市场专家中有3名认为，《商法》修正案在过去一年中对消除“韩国折价”作出了一定贡献。分析认为，以半导体为主导的股市上涨行情，叠加扩大股东回报及改善治理结构的预期，共同支撑了韩国股市的估值重估。不过，也有意见指出，亟须完善后续法律及制度以确保该制度落地，同时亦有声音担忧剧烈变化将加剧经营不确定性。

阿视亚经济报21日针对20名资本市场专家、在修正《商法》实施满一年（22日）前进行的问卷调查显示，55%的受访者回答，修正《商法》对消除韩国折价“在一定程度上作出了贡献”。若加上认为“贡献很大”的20%受访者，共有75%作出了其发挥贡献的评价。另一方面，回答“现在判断还为时过早”的比例为15%。另有10%的受访者认为“几乎没有贡献”，理由包括近期韩国综指的涨势很大程度上依赖半导体行业景气，且韩国创业板市场依旧低迷等。

对于修正《商法》实施后的过去一年作出综合评价的问题，正面回答同样占据多数。“非常积极”占20%，“较为积极”占60%。对于最具意义的变化（可多选），超过半数受访者选择了自2025年7月起实施的“扩大董事忠实义务（50%）”。其后依次为“加强股东权利保护（45%）”“海外投资者关注度上升（40%）”“企业扩大股东回报（40%）”以及“韩国综指上涨行情（25%）”。不过，15%的受访者回答“尚未感受到变化”。

鉴于2025年三度获国会通过的修正《商法》仍在分阶段实施，专家目前的评价更具“初步检查”性质。扩大董事忠实义务已于2025年7月率先实施，2026年下半年起，所谓“3%规则”、调整外部董事任命比例及强制推行累积投票制等措施也将陆续适用。因此，2027年定期股东大会预计将成为衡量修正《商法》是否真正落地的关键节点。

一位要求匿名的资本市场专家表示：“长期以来，韩国股市估值偏低，并非源于企业竞争力不足，而是更多来自制度及资本市场结构因素。《商法》修正、扩大股东回报、改善公司治理结构以及加强受托责任活动等，正朝着缓解这类折价因素的方向发挥作用。”

不过，实施初期的担忧也不在少数。So Junsik，崇实大学经济系教授指出：“修正本身意义重大，但初期落地需要时间。相关规定可能被滥用并偏离立法宗旨，是值得担忧之处。”此外，舆论还指出，改革动力能否持续，包括进一步完善法律和制度在内，仍有待观察；部分企业也可能通过变通手段规避规定，使修正《商法》最终仅停留在宣示性条款层面。