“上调保证金” 三星电子、SK海力士杠杆产品补充措施效果如何？（综合）
基础保证金上调至“3000万韩元现金”
新产品上市也暂时中止，事前教育时间延长
业界与专家：“预计将缓解短期过热”
也有批评称：“难以消除资金集中现象，是将责任转嫁给业界”
“作为第一轮措施是恰当的，眼前的燃眉之急将得到缓解。”
“仅靠产品监管难以消除市场资金集中现象。”
政府公布针对被指为韩国股市波动主因的三星电子、SK海力士单一股票杠杆交易所交易基金（ETF）的补充措施，将基本预存资金上调至3000万韩元现金，并规定仅可按20股为单位买卖。市场对此反应略有分歧：一方面认为此举将立即缓解短期过热；另一方面也有观点指出，尽管实际上已用尽可采取的措施，实际效果仍将有限。尤其是在产品上市仅一个半月后便不得不推出补充措施，这一现状本身也引发问责，认为金融监管部门在产品审批过程中未能发挥应有作用。
解读补充措施：暂缓新上市并上调预存资金
据金融委员会等部门16日消息，当日下午有关部门联合公布的《单一股票杠杆产品（交易所交易基金·交易所交易票据）补充方案》主要包括：▲立即暂时中止新产品上市并禁止广告宣传；▲将基本预存资金上调至3000万韩元现金；▲将交易数量单位扩大至20股；▲强化溢价折价率管理义务标准；▲将事前教育时长增至3小时等。
据此，从8月初起，投资者要交易三星电子、SK海力士等单一股票杠杆交易所交易基金，账户内必须持有3000万韩元以上现金。此前，计算1000万韩元基本预存资金时，持有股票、债券等资产的市值可按70%计入；今后则仅认可现金。金融监管部门决定，对在海外上市的单一股票杠杆交易所交易基金同样适用这一监管规定。金融委员会资本市场局局长Byeon Jeho表示：“无论是否已有投资，投资者每次新投资或追加买入单一股票杠杆产品时，均须维持3000万韩元以上的现金基本预存资金。即使交易后经过一定期限，也不得放宽基本预存资金要求。”
从11月起，单一股票杠杆产品的交易数量单位也将调整。今后不得按1股买卖，只能按20股买卖，预计交易量将较目前减少。此前，这类产品以与普通杠杆产品相近的1万至2万韩元发行价进行发行和流通，投资者可以低于三星电子、SK海力士标的资产价格的成本进行投资。
有关如何处理不足20股交易单位的零股，未来也将制定细则。Byeon局长表示：“原本持有5股的投资者，在交易单位调整后并没有必须卖出的义务。由于移动交易系统无法提交5股订单，证券公司将汇集此类零股，并以接近市价的价格收购，另行履行相关程序。”
此外，为防止投资者以高于单一股票杠杆产品实际资产价值的价格买入、以低价卖出，监管部门还将管理溢价折价率。具体而言，从8月起，将证券公司流动性提供者在韩国境内的溢价折价率管理义务标准由目前的3%收紧至2%，对故意违规者也将予以处罚。对于违反适当溢价折价率标准的交易所交易基金，其管理公司的新基金上市将被考虑限制，投资注意品种指定程序也将由原先的三阶段缩减为两阶段。 此次补充措施还包括：在市场恢复稳定前暂时中止新产品上市、禁止已交易产品的营销，以及将产品投资前必须完成的教育时间由原先的2小时延长至3小时等。
上市仅一个半月即推补充措施……业界如何评价
当天公布补充措施，是由于近期股市剧烈涨跌期间，杠杆交易所交易基金被批评加剧市场波动，实际上将韩国股市变成了“赌局”。
16种单一股票杠杆交易所交易基金的市值，从5月27日的4.4万亿韩元规模，仅一个月便突破15万亿韩元；即使近期经历调整后，截至前一天仍达11.9万亿韩元。尤其是其“短伽马结构”——下跌时进一步卖出、上涨时进一步买入——加剧了波动。数据显示，杠杆产品推出后，韩国综合股价指数已19次启动市场暂停交易机制，并5次启动熔断机制。李在明总统前一天在金融监管部门工作汇报中提及：“不正是因为杠杆交易所交易基金而闹得沸沸扬扬吗？要尽快制定补充对策。”其背景正在于此。单一股票杠杆交易所交易基金是以特定股票的单日收益率为基准、追踪正负2倍波动幅度的投机性产品。
市场分析认为，上调预存资金、延长教育时间等，金融监管部门可动用的手段实际上已基本用尽。此前曾有人提出将杠杆倍数由2倍调整为1.5倍，但该方案被认为不符合制度宗旨，且须经受益人大会通过，难以落地。因为在上涨行情中收益率将受到限制，可能引发投资者反对。
Dongguk University经营学系教授Lee Junseo评价称：“作为必须短期灭火的第一轮措施，这一方案是恰当的。通过上调预存资金等方式，可以对新进入市场的投资者施加限制。”他还补充称：“该方案似乎更加侧重于投资者保护。若要稳定市场，本应进一步扩大溢价折价率；从市场波动角度看，这略显逆向。”
一名要求匿名的资产管理业人士A表示：“这将在一定程度上缓解市场的快速扩张和资金集中现象。尤其是将基本预存资金上调至3000万韩元、禁止广告及营销、强化流动性提供者的溢价折价率管理等措施，对于平抑短期过热、提高投资者风险认知而言具有积极意义。”
不过，也有声音质疑措施的实际效果。有观点指出，按现有措施水平，仍难以阻止资金集中流向特定股票。A表示：“市场根本扭曲的原因在于，资金过度集中于三星电子、SK海力士等特定股票的结构，以及韩国衍生品市场的流动性局限。仅依靠对产品的监管，很难消除整个市场的结构性资金集中。”3000万韩元的基本预存资金也低于市场此前提及的5000万韩元水平。另一名资产管理业人士B谨慎表示：“还需要观察市场反应。对于管理公司应承担的管理责任范围，市场将存在各种不同意见。”
还有批评指出，金融监管部门仓促推出杠杆产品，等同于将责任转嫁给业界。无论是产品设计还是投资者保护，均未得到全面考量，问责亦难以避免。杠杆产品推出过程中，青瓦台政策室长Kim Yongbeom的媒体采访先行发布等情况，也令围绕金融监管部门政策决策独立性的争议进一步扩大。对此，Byeon局长划清界限称：“与引入杠杆交易所交易基金有关的决策权和责任在金融委员会，也已经过金融委员会表决。”
也有部分人士持续主张应予以下市。韩国股票投资者联合会代表Jeong Uijeong表示：“应朝着以下市为大原则的方向推进。这是会危害多数国民、蚕食财产的不良产品，虽然已经迟了，但即使现在也应尽快确定下市方向。”对此，Byeon局长表示：“我理解这意味着应通过同等强力的对策稳定市场。杠杆产品的问题在于存在过热迹象，并不符合下市条件。”
版权所有 © 阿视亚经济。未经许可不得转载，禁止用于AI训练及使用。
