为摆脱“仙股”而并股，却跌得更惨的企业[周末理财]

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随着7月起强化的退市制度实施，韩国股市正掀起一股股票并股潮。然而，不少企业即使在并股后仍未能避免股价下跌，部分企业甚至重新沦为“仙股”。有观点指出，仅通过抬高表面股价的方式，难以守住企业价值。

韩国金融委员会和韩国交易所自本月1日起大幅强化退市制度。相关措施提前上调市值标准，并将股价低于1000韩元的“仙股”纳入新的退市条件。此外，半年度完全资不抵债及违反信息披露规定的标准也被收紧，大幅降低了淘汰经营不善企业的门槛。

此次制度改革的核心，是转向“多生多死”的市场。其宗旨在于积极推动创新企业上市，同时迅速清退经营不善企业，以提升资本市场的信任度。韩华投资证券研究员Eom Sujin解释称：“长期以来，韩国资本市场一直存在上市企业多、退市企业少的结构性问题，导致经营不善企业不断累积。”

市场已经开始出现变化，其中最具代表性的就是股票并股。并股是指减少已发行股票数量、提高每股价格的方式，虽然不会改变企业本身价值，却可使企业摆脱“仙股”标准。

事实上，自退市改革方案于今年2月12日公布以来，截至本月15日，推进并股的案例在有价证券市场为54宗、在科斯达克市场为202宗，合计达256宗。与去年同期仅10宗相比，增幅十分显著。

Eom Sujin分析称：“与资本、市值及股价相关的退市条件，企业可以暂时进行防御或规避。特别是‘仙股’条件可通过并股这一相对简单的方法规避，因此今年并股案例激增。”

但并股并非挽救企业的“万能钥匙”。在完成并股的156家企业中，有130家，即83.3%，在并股后新股上市后股价下跌，平均跌幅达31.2%。其中，18只股票的股价再次跌破1000韩元，重新成为“仙股”；其中14只股票在上市时的价格曾高于1000韩元。甚至部分企业的股价一度较上市时暴跌至四分之一以下。

分析认为，这是因为并股只能改变数字，无法改善企业的根本竞争力。

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Eom Sujin表示：“股票拆分通常由股价大幅上涨的企业为活跃交易而实施，因此往往被视为利好；相反，并股多数是为了规避退市，因而难以被解读为积极信号。”她接着指出：“企业利用合法手段努力留在市场中无可厚非，但如果缺乏改善财务稳健性、扩大销售额、提高盈利能力、发掘新业务等提升企业内在价值的努力，并股终究只是难以持久的空中楼阁。”

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