美国存托凭证、三星电子和SK海力士杠杆交易型开放式指数基金等波动因素
"但未见人工智能基础设施投资收缩信号"
重要周期转折点？"新工厂开始运营时点"
在三星电子、SK海力士等半导体板块股价波动加剧之际，汝矣岛证券业界分析认为，这并不意味着半导体周期即将结束。
18日，三星证券研究员Lee Jongwook就近期股价出现两位数跌幅的三星电子、SK海力士等半导体个股表示：“不能仅因调整幅度较大，就将其解读为周期已经结束。只是地面变得更滑了，本轮周期的本质并未改变。”
13日，SK海力士下跌15.4%，创下自2008年10月全球金融危机以来、时隔17年的最大跌幅。三星电子（-10.7%）、三星电机（-18.6%）、LG Innotek（-11.3%）等也在当天出现两位数暴跌。
三星证券认为，由于SK海力士股价未能与在纽约证券交易所上市的SK海力士美国存托凭证保持联动，市场出现了利好兑现后的抛售；随着盘中跌幅扩大，进一步引发恐慌性抛售。中东战争威胁引发的避险情绪，以及市场对SK海力士第二季度业绩的担忧，也共同造成了这一局面。
此外，三星电子和SK海力士的杠杆交易型开放式指数基金似乎也放大了波动性。不过，Lee Jongwook强调：“这属于市场结构所衍生的波动性，并非反映存储器行业景气本身的信号，这一点有必要明确。波动性扩大无法改变半导体周期与股价之间的关系。”
三星证券强调，尽管股价下跌，但尚未看到人工智能基础设施投资收缩的信号。其以13日为例指出，当天韩国半导体股大跌，而Meta宣布将路易斯安那州Hyperion数据中心的投资规模从原先的270亿美元扩大至500亿美元以上。
![“半导体调整幅度虽大，周期未结束”……Samjeonnix市净率处于底部水平 [Jumaelmeoni]](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2026070808080837777_1783465688.png)
该机构预计，半导体领域的长期投资趋势也将持续。美光于9日宣布，将在2035年前在美国累计投资2500亿美元，并表示未来10年内将把公司40%的动态随机存取存储器产量安排在美国生产。英特尔也宣布将在爱尔兰等地进行57亿美元规模、以人工智能为核心的资本投资。
Lee Jongwook表示：“Alphabet的增资发行获得超额认购，伯克希尔·哈撒韦也投资100亿美元，市场在融资层面对行业的信心依然得到维持。预计本月底密集公布的超大规模云服务商财报中，所透露的明年资本开支线索将成为解决本轮调整的关键。”
尽管市场对SK海力士第二季度业绩的担忧正在浮现，三星证券认为，这将促使投资者认识到长期供应协议的双面性：在获得可预测性和估值重估叙事的同时，景气高峰期的盈利上限也会被压低。
该机构将存储器股价周期的重要转折点锁定在新工厂开始运营的时间。Lee Jongwook分析称：“工厂投产本身并不会立即导致供应过剩，但供应短缺难以缓解时期与需要权衡供需时期的企业价值，理应适用不同标准。就本轮周期而言，在存储器企业显著扩大供应的明年第二季度之前，行情大概率将延续上涨；此后则可能进入横盘阶段。”
Lee Jongwook表示：“以13日为准，三星电子的市净率为1.78倍，SK海力士为2.45倍，已达到下限水平。只要投资者仍相信人工智能周期，股价下限就有望守住；从这一角度看，本轮股价调整已接近尾声。”他接着称：“未来无论上涨还是调整，波幅都将进一步扩大，但应将大幅波动视为常态而非变量。剔除波动性这一噪音后，当前阶段究竟是调整还是周期顶部，将不难辨别。”
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