股价涨20倍……盈利能力却“难说”[周末理财]

by Kim Daehyun

Published 17 Jul.2026 14:51(KST)

中国Zhipu“GLM 5.2”性能全球第4
Zhipu市值较发行价上涨1958%
盈利能力仅为Anthropic的0.5%

分析指出，中国人工智能（AI）模型正快速提升性能、追赶美国领先企业，但在实质性商业化阶段仍存在较大差距。尽管模型性能和使用量迅速改善，但在全球企业客户基础、经常性收入及云合作伙伴关系等商业化能力方面，要取代美国企业仍需更多时间。

近日，Meritz证券分析师Choi Seolhwa表示：“美国硅谷数十年来一直保持着收入规模、市值以及可持续商业循环中的地位。中国AI企业需要走出由国家打造的国内初期市场，在全球市场自行建立经过验证的付费客户基础。”

中国AI模型崛起……性能与份额差距缩小

今年6月，中国AI初创企业Zhipu推出的新模型GLM 5.2在性能方面位居全球第4。该模型紧随Anthropic的Fable 5、Opus 4.8以及GPT 5.5之后，迅速追近美国顶级模型。

尤其是，其每100万个输出词元的价格仅为4.4美元，仅相当于GPT 5.5（30美元）的15%，因此被评价为“第二个DeepSeek时刻”。受此影响，已在香港交易所上市的Zhipu市值突破1万亿港元（约189万亿韩元），股价较发行价上涨1958%。

在汇总开发者实际使用模型的OpenRouter数据中，也可以确认中国AI模型的强势崛起。今年2月起，中国AI模型的词元使用量快速增长；按应用程序编程接口调用量计算，中国模型的市场份额也从2025年末的23%升至目前的34%。

Choi Seolhwa解释称：“这意味着，中国AI模型正凭借压倒性的性价比和开放权重战略，迅速占据大容量数据处理及后台任务领域。”

“商业化差距依然存在……须突破中国式国家资本的局限”

但在盈利能力方面，其局限依然明显。Anthropic的年度经常性收入达470亿美元，企业价值为9650亿美元（约1430万亿韩元）；相比之下，Zhipu的年度经常性收入仅为2.5亿美元，仅相当于Anthropic的0.5%。若将年度经常性收入视为年营收，并计算市销率，Anthropic为20.5倍，而Zhipu则高达467.6倍。尽管营收正在增加，但随着研发支出上升，Zhipu在2025年的净亏损扩大至6.918亿美元。