[社论]问题在ETF，还是在政策？

李在明总统15日指示完善三星电子和SK海力士单一股票杠杆交易型开放式指数基金。此举是为保护投资者所必需的措施。证券公司也已着手应对，包括提高基本保证金；宏观经济与金融状况检查会议也计划讨论改进方案。

不过，不应将此次事件视为某一种特定产品的问题。虽然有必要客观分析该交易型开放式指数基金近期在多大程度上影响了股市波动加剧，但韩国股市的个股集中现象及短期投资倾向，是此前就已存在的结构性问题。应摆脱将某一产品当作替罪羊的诱惑，着手审视韩国股市所面临的根本性局限。

最重要的是重新审视政策判断过程。金融委员会为缩小境内外交易型开放式指数基金之间的监管差异，并将海外投资需求引导至境内，以引入已在海外市场普及的单一股票杠杆产品为宗旨，推动了相关制度落地。在此过程中，需要检视其是否充分考量了韩国投资者偏好杠杆投资、资金可能集中于特定股票等市场特征。若未能预见风险，就有必要说明决策过程；若在预见风险后仍予以允许，则应拿出当时判断的依据。

从这一角度看，金融监督院院长Lee Chanjin所称“即使躺在地上阻拦，也本应阻止其引入”的表述并不妥当。此后他以“这是结构性问题，难以轻易找到明确答案”为主旨展现谨慎立场，原本就应传达这样的信息。若对政策决策过程的信任动摇，市场稳定也难以期待。

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可以考虑提高基本保证金、强化适当性审查、扩大风险披露等措施。然而，若就已获准销售产品的存废反复摇摆，将损害市场信任本身。优质的资本市场并非不存在高风险产品的地方，而是风险管理原则与信任能够有效运作的市场。

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