#2. 韩国境内运营汉堡王的BKR，其出售程序正在推进。BKR此前披露，其去年实现营收892.2亿韩元。EBITDA据悉为106亿韩元。
财务报表中的利润表设有营业损益项目。那么，为何还要额外或单独讨论EBITDA？
首先，这是因为可能出现像直房那样，营业损益与EBITDA差距较大、甚至方向相反的情况。折旧摊销费用实际上并不伴随现金流出，却会反映在利润表中，进而影响营业利润的减少。若折旧摊销等金额较大，EBITDA亏损额就会低于营业亏损规模。这正是直房通过另行发布的新闻稿所强调的部分。
此外，相较于营业利润，EBITDA更能反映企业的现金创造能力。因此，在企业并购过程中，通常以EBITDA为基准评估企业价值。企业价值的区间，是将EBITDA乘以行业平均倍数，即所谓的估值倍数计算得出。若对BKR的2025年EBITDA，即106亿韩元，适用8至10倍的倍数，则企业价值将为848亿至1060亿韩元。
这里还会产生一个疑问：财务报表除利润表外还有现金流量表，现金流量表中会汇总经营活动现金流量（OCF）。EBITDA与OCF有何不同？OCF的计算方法是，先在当期净利润基础上，加回折旧摊销等不产生现金流出的费用，扣除权益法收益等不产生现金流入的收益；随后再扣除经营性资产增加额，并加上经营性负债增加额。第二阶段中，若赊销应收款较前期增加、赊购应付款减少，现金流就会恶化。若现金流仅计算至第一阶段，在不考虑利息和税项的情况下，便与EBITDA较为相近。
EBITDA是在现金流量表编制之前，为满足资本市场衡量企业现金赚取能力的需求而设计的指标。美国于1988年、韩国于1994年开始强制编制现金流量表。
在两项指标中选择更优的一项加以运用，或许更为合理。首尔大学商学院教授Choi Jonghak在《用数字经营1》中评价称：“作为反映企业现金创造能力的指标，OCF远优于EBITDA。”OCF还有一项优点，即普通人也能通过经过会计审计的现金流量表轻易确认。然而，为何实务中使用EBITDA的频率仍高于OCF？Choi教授回答称：“这是因为惯性定律。”他解释道：“许多未能在学校学习OCF优势的人，仍按照过去所学继续使用EBITDA。”
另一方面，考虑到“企业Jeon Jihyeon”所在行业几乎没有存货等经营性资产的特点，EBITDA与OCF之间的差异似乎较小。
Baek Woojin 经济专栏作家
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