“油价：供需比地缘政治更关键……第三季度WTI预计为70至90美元”
相较于产能受损，供应恢复更慢
供应中断长期化担忧加剧
市场预计，下半年国际油价将更多取决于实际原油供应恢复的速度，而非地缘政治紧张局势。分析认为，相较于单纯的战争相关新闻，供需数据将决定油价走向。
16日，新韩投资证券经济学家Ha Geonhyeong在报告中分析称：“上月美国与伊朗签署限时停战谅解备忘录后，地缘政治风险溢价大多消退，但随着7月贸易冲突重启，海峡通行状况又回到战争期间的水平。此后油价上涨，更多反映的是实际供应中断，而非风险溢价。”
今年国际油价经历了三个阶段。2月底美国与伊朗爆发战争后，西得克萨斯中质原油一度飙升至每桶120美元附近。此后，随着6月签署谅解备忘录，油价跌至70美元以下；但进入7月，霍尔木兹海峡风险再度升温，油价重新回升至80美元区间。
关键在于霍尔木兹海峡能否恢复正常。通过霍尔木兹海峡的原油油轮数量，已从战前日均26.3艘降至战争期间的日均0.6艘，实际上近乎停摆。即使在谅解备忘录签署后，日均也仅为6.9艘，7月13日至14日更录得0艘。
目前抵达市场的原油中，很大一部分是已经启运的库存性货源。由于新货源进入中断，7月底至8月初，供应缺口可能会在进口国的现货市场显现。
分析还指出，即便石油输出国组织及主要产油国组成的OPEC+增产，能够拉低油价的空间也有限，原因在于产量目标与实际产量之间存在较大差距。Ha Geonhyeong指出：“增产协议仅是意愿的表达，实际供应增长仍以海峡恢复正常为前提条件。”
需求放缓也难以显著压低油价底部。尽管中国原油进口持续减少，但每当油价下跌，补充战略石油储备的需求都可能形成买盘。
对于未来油价走势，报告按不同情景作出预测。在第三季度末部分恢复正常、第四季度内恢复正常的基准情景下，预计第三季度西得克萨斯中质原油价格为每桶70至90美元，第四季度为60至80美元；下半年平均价格预计处于70美元中后段。若霍尔木兹海峡封锁持续至年底，在上行情景下，西得克萨斯中质原油价格也可能在每桶100美元左右波动。反之，若能提前达成协议，第三季度油价可能降至60至80美元，第四季度则可能降至50至70美元。
油价不稳预计还将影响物价和货币政策。Ha Geonhyeong诊断称：“6月物价趋稳是油价回落的结果，并非紧缩周期结束的证据。只要地缘政治风险导致的油价不稳定仍然存在，经由物价、通胀预期和汇率路径传导的紧缩风险就依然有效。”
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