[记者手记] 仓促推出的单一股票杠杆，亟需“审慎良方”

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“这本来就是不该推出的产品。”

这是业内人士谈及单一股票杠杆产品时说的一句话。自今年5月在金融监管部门主导下，大批单一股票杠杆产品上市后，市场反应充满担忧与批评。资产管理行业一线的声音很明确：该产品从诞生之初就扣错了第一粒纽扣。

随着韩国及海外股市波动性升至极端水平，单一股票杠杆产品成为放大市场波动的导火索。作为标的资产的三星电子和SK海力士每逢震荡，单一股票杠杆产品便进一步放大其波幅。在市场急跌时卖得更多、上涨时买得更多的“短伽马结构”，加剧了波动。单一股票杠杆产品推出后，韩国综指侧车机制触发18次，熔断机制触发5次。在约一个半月内，今年已启动的波动缓冲机制中，超过半数集中于这一期间。

金融监管部门为引入单一股票杠杆产品提出的理由是，为投资海外股票的韩国散户提供回流国内市场的选择，并借此稳定汇率。4月底完成施行令修订后，至5月27日16只产品同步上市，整个过程几乎马不停蹄。监管部门也承认，实际效果微乎其微，副作用却十分严重。金融监督院院长Lee Chanjin表示：“当时确实准备得很仓促”，“如今正在反省，当时是否无论如何都该躺下来阻止此事。”

在乐观的股市预期之下，对韩国股市固有特征及产品风险的考量不足。市场原本就存在特定龙头股高度集中的现象，个人投资者对杠杆及反向交易型开放式指数基金的追捧也十分明显，却仍推出了将风险最大化的产品。就连面向投资者的安全措施，也与指数型、主题型杠杆产品的教育要求相差无几。1000万韩元的基本保证金与现有杠杆产品相同，仅额外增加了1小时线上教育课程。

监管部门“仅应将其用于短期投资”的警告，已变味为“短线炒作场”的氛围。在市场大幅单边下跌或急涨时，投资者撤出资金观望，或尝试轮动交易的情形已难以见到，呈现出为“一夜暴富”而反复买卖反向及杠杆产品的态势。单一股票杠杆产品上市后，截至本月14日，平均成交额最高的交易型开放式指数基金为KODEX SK海力士单一股票杠杆，录得4.2851万亿韩元；第4至第7位也均由单一股票杠杆产品占据。

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“退市才是答案。”这是某资产管理公司交易型开放式指数基金负责人的沉痛坦白。这或许意味着，当前问题已难以化解。监管部门已召集证券公司、资产管理公司首席执行官及实务人员，决定推进提高基本保证金等自主性投资者保护措施，但也有声音认为，仅靠这些仍然不足。总统李在明15日在工作汇报会上要求：“要切实、迅速制定（单一股票杠杆产品）的补充对策。”既然产品是“迅速”推出的，如今更应强调的是“制定完善的对策”。期待金融监管部门经过审慎考量，出台符合市场体质的措施。

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