三星电子与SK海力士股价“下滑”……找到“原来是掌握资金命脉的你”图表[科技谈]
自由现金流拖累大型科技企业股价
人工智能繁荣，目前仅半导体企业受益
掌握资金命脉的大型科技企业若失速，危机将扩散
不断刷新历史最佳业绩的三星电子和SK海力士，近期股价经历了剧烈波动。究竟是什么加剧了投资者的担忧？在本轮半导体股调整之前，美国银行（Bank of America）发布的一份研究报告图表中，包含了判断未来半导体行业景气度的核心指标。
大型科技企业与半导体企业业绩分化
美国存储芯片制造商美光报告称，其季度营收史上首次突破400亿美元，带来超预期业绩。此后，本月初美国银行全球研究团队发布了一份报告，列出了当前被视为人工智能产业两大主角的大型科技超大规模云服务商（超大型数据中心运营商）和半导体企业的自由现金流（Free Cash Flow）预测值。
超大规模云服务商是指在全球运营数据中心的企业，其数据中心由亚马逊、Microsoft、谷歌等公司部署的数十万枚尖端计算机芯片构成。半导体企业则包括英伟达、博通、三星电子和SK海力士等。根据研究团队统计，未来12个月半导体企业的自由现金流总额预计将突破4300亿美元。相反，超大规模云服务商将历史上首次进入自由现金流转负的区间。
科技行业盈利领域的“世代更迭”
自由现金流是企业经营现金流扣除资本支出后的金额，也可视为公司主营业务之外的可支配资金。超大规模云服务商此前一直利用自由现金流回购自家股票，以提振股价。
过去科技行业繁荣时期，最赚钱的企业是超大规模云服务商，因此其自由现金流也较高，大型科技企业的股价也随之快速上涨。但由于人工智能竞争，大型科技企业正将大部分营业利润投资于数据中心。另一方面，半导体企业则受益于各类计算机芯片供给瓶颈。大型科技企业的自由现金流也自然随之上升。对此，研究团队评价称：“自由现金流正在经历世代更迭。”
由于市场担忧自由现金流减少，近期大型科技企业股价持续低迷。今年上半年，存储芯片企业股价几乎翻倍之际，超大规模云服务商仅勉强实现两位数涨幅，甚至转为负增长。
掌握资金命脉的大型科技企业若失守，半导体也将承压
Microsoft首席执行官Satya Nadella。最近，美国部分退休金计划以Microsoft误导投资者为由，向西雅图联邦法院提起证券欺诈集体诉讼。图片由Microsoft提供
View original image问题在于，超大规模云服务商利润减少最终也可能对半导体企业产生负面影响。担忧股价下跌的大型科技企业核心股东可能会对企业资本支出决策加以制约，超大规模云服务商也可能自行放缓竞争节奏。若这些企业的资本支出哪怕略有减少，影响也会立即传导至半导体企业。
实际上，部分美国股东今年曾以证券欺诈为由对Microsoft提起集体诉讼。有批评指出，Microsoft开发的人工智能产品性能低于预期，其核心盈利业务Azure云服务的利润可能因人工智能投资及用户减少而受到侵蚀。
市场对处于半导体涨价核心位置的存储芯片企业的压力也在加大。苹果首席执行官Tim Cook一方面游说美国政府允许进口中国产存储芯片产品，另一方面，原有三大存储芯片厂商也曾因涉嫌在美国操纵动态随机存取存储器价格而遭遇集体诉讼。由于半导体价格推高整体电子产品价格，“芯片通胀”这一新词也随之出现。
一切取决于美国科技股人工智能投资能否成功
归根结底，要让当前的人工智能繁荣持续下去，超大规模云服务商也必须重新赚钱。这意味着巨额数据中心投资需要转化为收益，自由现金流必须再次开始积累。反之，若超大规模云服务商的资金状况持续恶化，最终半导体企业也将受到冲击。
华尔街资产管理公司阿波罗全球管理首席经济学家Thorsten Slok于10日分析称：“如果超大规模云服务商的资本支出按计划发生，而自由现金流复苏却被推迟，整个股市都将面临风险，因为大型科技企业将越来越多地通过举债筹集资本。”
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他接着解释称：“当前美国七大科技股在股市指数中的比重过高。危机的影响最终可能扩散至半导体、电力、数据中心，并波及整个股票市场。目前股市取决于极少数企业何时能够实现人工智能投资收益。”
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