“10万亿出口神话”韩国美妆迎来IPO潮……上市门槛提高
等待首次公开募股的8家韩国美妆企业
Gudai Global、VinaU挑战韩国综指
原始设计制造及流通企业也接连上市
L&P Cosmetics、Torriden也是潜在候选者
乘着K-美妆热潮，化妆品企业正接连叩响资本市场大门。上市阵容也从品牌企业扩大至原始设计制造、流通及平台等领域。不过，市场普遍认为，上市门槛较此前有所提高。如今，决定企业估值的标准不仅是营收增长，还包括盈利能力和海外业务竞争力。
据投资银行业界和化妆品行业7月16日消息，目前正推进首次公开募股的企业共有7家，分别为Gudai Global（化妆品品牌投资及流通）、Bnow（化妆品品牌）、Grace（化妆品流通）、B&B Korea及Rebom Cosmetics（化妆品原始设计制造）、2020（海外化妆品线上销售）、Ignis（健康功能食品）等。已在韩国新兴企业市场上市的Jincostech（水凝胶化妆品原始设计制造）正推进转板至科斯达克上市。
Gudai Global与Bnow准备登陆韩国综指
本轮首次公开募股市场中，被视为最大规模项目的是Gudai Global。该公司已选定未来资产证券担任主承销商、NH投资证券担任联席主承销商，正筹备在韩国综指上市。花旗环球金融证券和摩根士丹利也作为海外联席主承销商参与其中。
Gudai Global通过收购高成长潜力的K-美妆品牌不断壮大。公司自2019年起先后获得朝鲜美女、Tirtir、Skin1004、Round Lab和Skin Food等品牌，并以美国、日本和东南亚为中心扩大销售网络。2025年，该公司获得韩国私募基金8000亿韩元投资，企业价值一度获认可约为4万亿韩元。
其业绩增长势头也十分迅猛。按合并口径计算，Gudai Global的营收从2023年的1394亿韩元跃升至2024年的3731亿韩元，增长超过3倍；2025年更实现跃升，达到1.4718万亿韩元。2025年营收同比增长294.5%，营业利润也从1378亿韩元增长98.4%至2734亿韩元。Gudai Global相关人士表示：“据了解，公司正以2027年上市为目标进行筹备，并正综合考虑市场状况和企业估值推进相关程序。”
Bnow也正推进在韩国综指上市。该公司是凭借fwee和numbuzin在美国及日本市场实现增长的品牌企业。2025年营收为3249亿韩元，同比增长22%，营业利润为671亿韩元，营业利润率超过20%。该公司2025年获得CJ Onstyle投资，企业价值获认可约为9000亿韩元，目标是在2026年内上市。
科斯达克市场则有原始设计制造企业正在等待上市。B&B Korea于2026年6月向韩国交易所提交上市预审申请。该公司是一家基础护肤品原始设计制造企业，客户包括APR和d'Alba Global等。2025年营收为1412亿韩元，同比增长75.8%；营业利润为262亿韩元，同比增长57.8%。不过，其约73%的总营收来自两家客户，客户依赖度较高被视为一项挑战。
水凝胶面膜原始设计制造企业Jincostech也正推进转板至科斯达克上市。该公司2025年实现营收486亿韩元、营业利润48亿韩元，持续保持盈利。公司于本月6日召开董事会决定转板上市，并于当天向韩国交易所提交科斯达克转板上市预审申请。上市承销商为韩亚证券。该公司表示，推进转板上市是为了提升企业价值并扩大融资规模。
流通企业也加入上市行列。以健康与美容渠道为基础开展国内外流通业务的Grace，计划于2026年8月提交上市预审申请。该公司2025年营收为1945亿韩元，同比增长43.5%；营业利润为129亿韩元。
出口创历史新高，也带热股市
化妆品企业首次公开募股接连不断的背后，是K-美妆出口的繁荣。2025年化妆品出口额达114亿美元（16.9597万亿韩元），创历史新高。出口额从2022年的80亿美元（11.9016万亿韩元）、2023年的85亿美元（12.6437万亿韩元），增至2024年的102亿美元（15.1725万亿韩元），逐年上升。2026年上半年，韩国化妆品出口额为70亿美元（10.4125万亿韩元），同比增长27.3%。
随着以美国和日本为中心的海外需求增加，不仅品牌企业，原始设计制造和流通企业的业绩也得到改善。企业希望利用上市募集的资金扩大生产设施，并投资研发和海外营销的需求也在增加。
近期上市企业的表现也为首次公开募股市场增添动力。APR于2024年在韩国综指上市时，将发行价确定为25万韩元，较拟定价格区间上限高出25%。其上市时为1.8961万亿韩元的市值，截至本月14日已增至14.0393万亿韩元，扩大逾7倍。2025年按合并口径计算，营收为1.5273万亿韩元，同比增长111.3%；营业利润为3655亿韩元，同比增长197%。
业界认为，首次公开募股热潮短期内仍将持续。Mediheal运营商L&P Cosmetics、Dr. Althea、Torriden及Olive International（Milk Touch）等，被列为下一批潜在上市候选企业。这些企业的年营收规模约为1000亿韩元，并正扩大海外业务。
不过，投资者的评估标准已变得更加严格。过去，市场对K-美妆本身的成长性给予较高溢价；如今则更加关注海外营收占比、盈利能力、现金创造能力及客户多元化等因素。一名投资银行业界人士表示：“在APR和d'Alba Global成功上市后，化妆品企业持续尝试上市，但投资者的预期也相应提高。如今，决定企业价值的将不再是K-美妆这一行业溢价，而是各企业自身的业绩和成长性。”
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