连接服装批零的“东大门平台”Dealicious按特斯拉条件上市 [IPO显微镜]

by Kim Dongpyo

Published 15 Jul.2026 07:44(KST)

去年净利润转盈……得益于衍生金融产品评估收益
反映广告费增长、订阅用户扩大等乐观预测

运营时尚企业对企业平台“新款市场”的Dealicious正着手在韩国创业板市场上市。该公司拟依据未实现盈利企业特例，即所谓的“特斯拉条件”推进上市。原因是其在上市预审基准年度2024年的税前亏损达到177亿韩元，未能满足一般上市条件。尽管该公司于2025年扭亏为盈，但发行价并非基于过往业绩，而是以2026年的盈利预测为基础确定。投资者有必要关注季度营业利润率、距离全年净利润预测值仍存在的业绩差距，以及限售解除股份能否被市场消化等因素。

据金融监督院电子公示系统15日消息，Dealicious将以每股5000至7000韩元的价格公开发行220万股新股。预计市值为1093亿至1530亿韩元，不涉及老股出售。

新款市场是连接东大门时尚批发商与韩国国内外线上、线下零售商的交易平台。批发商可上传商品，零售商则可在平台搜索并订购商品。Dealicious以该交易基础为依托，运营面向批发商的广告产品“新款广告”、代替零售商采购并配送商品的“新款配送”、面向批发商的“新款会员”及面向零售商的“Plus会员”等订阅服务，并将广告费和订阅费作为主要收入来源。平台活跃度直接影响其经营业绩。

营业转盈，但需留意“会计变量”

连接服装批零的“东大门平台”Dealicious按特斯拉条件上市 [IPO显微镜]

业绩改善已体现在数据上。合并营收从2024年的251亿韩元增至2025年的307亿韩元，营业损益也从亏损57亿韩元转为盈利16亿韩元。经营活动现金流亦从净流出33亿韩元转为净流入63亿韩元。净利润则从2024年亏损204亿韩元转为2025年盈利36亿韩元。2026年第一季度，营收同比增长24.4%，实现营业利润6.4亿韩元。

不过，难以将此次净利润转盈完全视为主营业务体质改善的结果。2025年36亿韩元的净利润，主要是由于与优先股相关的衍生金融产品评估收益100亿韩元超过了利息费用。2026年第一季度11.7亿韩元的净亏损，同样源于该优先股产生的约20亿韩元金融费用。Dealicious说明称：“若剔除这一一次性影响，第一季度净亏损规模较上年同期大幅缩小。”该优先股已于今年2月全部转换为普通股，此前扰动损益的会计变量暂时消失。股东权益总额也从2025年末的负1092亿韩元转为第一季度末的192亿韩元，但这并非经营成果，而是上述转换带来的效果。

假设营业利润增长5.6倍，未来三个月亦面临股份抛压

公司提出的2026年中性预测为：营收372亿韩元、营业利润90亿韩元、净利润74亿韩元。主承销商韩国投资证券在确定发行价时，采用了加回第一季度约20亿韩元优先股相关非经常性费用后的93.7亿韩元数据。这意味着，2025年仅为16亿韩元的营业利润将在一年内增至5.6倍；同时，在营收增加65亿韩元的情况下，营业成本反而减少8亿韩元。

Dealicious表示，该计划“基于广告主数量及单个广告主广告费增长、会员订阅用户扩大，以及控制人力成本、股份报酬费用和租赁费用三项核心假设”。换言之，74亿韩元是公司提出的正式目标值，93.7亿韩元则是在此基础上加回一次性费用、用于确定发行价的数值。三项假设中只要有一项偏离，24%的营业利润率目标便可能受到动摇。公司承认，“预测损益包含乐观假设”，但同时表示，“即便按照保守情景，预计2026年营业利润及当期净利润仍将维持盈利结构”。

上市后可流通股份将占总股本的36.93%，即807.1582万股。此外，持股超过1%的韩国产业银行、Stonebridge、NAVER、韩国电信-DSC等股东所持股份中，相当部分将在上市后第1、2、3个月内分批解除限售，每月约有174万至180万股解禁。若业绩未能达到预测，解禁股份可能加大股价压力。不过，公司说明称：“最大股东、共同代表Kim Junho持股14.48%，其股份在两年六个月内不得出售；普通认购投资者则享有回售请求权，可在上市后3个月内按发行价的90%出售获配股份。”