“韩国综指暴跌20%”精准命中的报告，这次称“现在买入……11450点打开上行空间”
“当前韩国综指处于底部区间”诊断
“人工智能投资持续，半导体前景积极”
“长期上方目标为11450点”
8日，首尔中区韩亚银行交易室的电子屏显示韩国综指和科斯达克指数。当天，韩国综指较前一日下跌409.52点，跌幅5.35%，收于7246.79点；科斯达克指数下跌46.23点，跌幅5.56%，收于785.00点。韩联社供图
View original image近日韩国综指在短时间内暴跌20%，市场整体悲观情绪扩散之际，两个月前准确预测市场见顶的券商报告正受到高度关注。尤其是发布该分析的分析师将此次调整界定为并非结构性崩塌，而是“过度的暂时性调整”，并再次提出韩国综指长期将突破1万点的展望，进一步吸引了市场目光。
“三星电子与SK海力士市值倒挂？牛市将结束”……预判应验
此前，5月18日，韩亚证券全球投资分析室室长 Lee Jaeman 通过题为《韩国综指，如今进入1万点时代》的报告，发出了本轮牛市结束的信号。其核心依据是SK海力士与三星电子之间的市值逆转。他分析称：“若2026年至2027年净利润预期低于三星电子的SK海力士，其市值反而超过三星电子，就意味着牛市已到达顶点。”
实际上，这一情景已原样成为现实。SK海力士于上月22日历史上首次超过三星电子市值，同日韩国综指以9114.55点创下历史新高。此后，指数于本月9日跌至7291.91点，累计急跌约20%，进入调整阶段。
这被解读为结构性过热信号，因为其与2000年3月“互联网泡沫”时期思科系统公司超越微软（Microsoft）和通用电气（General Electric），登上标准普尔500指数市值第一后市场随即崩溃的案例相似。
“当前处于底部区间”……进入技术性反弹区间
不过，Lee Jaeman 在最新报告中重新评估称，当前市场已处于低点区间。他诊断称：“目前韩国综指从技术面看已完全到达底部区间水平。”
这一判断的依据，是历史上“最大跌幅20%”的规律。自2023年以来，韩国综指反复呈现出较前一高点下跌约20%后再度反弹的走势。若将这一规律套用于本轮高点9114点，则低点约为7290点。鉴于实际指数已跌至这一水平，分析认为技术性反弹的可能性较大。
Lee Jaeman 提出的短期反弹目标位为9240点一线。这一数值是基于反映股价与移动平均线偏离程度的“20日移动平均乖离率”近期
平均值103.3%测算得出，因此被解读为，在因短期恐慌情绪而过度拉大的股价偏离回归基本面并实现正常化的过程中，完全可能达到的区间。
“基本面并无异常”……看至11450点
更受关注的是长期展望。Lee Jaeman 将韩国综指上限提出至最高11450点。这一结果是以2027年韩国综指上市公司净利润预期946万亿韩元，乘以2010年以来平均市盈率9.96倍所得。这一数值基于企业业绩与估值相结合的定量分析，也被视为强调当前下跌并非基本面受损，而是处于“情绪性超卖”阶段。
实际上，预计今年韩国综指整体净利润增速为235%，明年为30%；其中三星电子分别为570%和33%，SK海力士分别为410%和38%，盈利增长明显高于市场平均水平。这意味着以半导体为核心的盈利结构依然稳固。
人工智能投资持续……“现在谈见顶为时尚早”
对于部分观点提出的半导体见顶论以及对人工智能投资放缓的担忧，他也予以否定。美国大型科技企业的资本开支今年第一季度同比增长81%，预计到第三季度将进一步扩大至90%。
不过，从中长期来看，变量依然存在。大型科技企业的自由现金流已从去年第三季度的518亿美元骤减至今年第一季度的191亿美元；若投资扩张持续，今年第三至第四季度甚至可能暂时转为负值。此后，预计从明年第一季度起将重新转正，并进入投资回收阶段。
这意味着，2027年以后围绕“投资见顶回落”的争议可能会正式升温，但他的判断是，在当前时点没有必要将其提前反映到股价中，并将之解读为过度恐慌。
“并非结构性崩塌，而是短期过热消化过程”
归根结底，市场更倾向于将此次暴跌解读为并非结构性崩塌，而是短期过热的消化过程。综合过往规律、估值与盈利预期来看，当前指数区间更接近“确认底部的阶段”。
市场上甚至已经出现专门翻找该报告的“朝圣”现象，显示市场对其后续展望的信任度也在上升。不过，以半导体为中心的集中结构以及全球流动性环境变化，仍是主要变量，今后市场走向预计将取决于业绩与投资周期之间的平衡。
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