“押注汇率大举扫货？” 外资巨头带着巨额资金来到韩国……瞄准优质企业 [PE现状]

在5000亿韩元以上的大型并购市场中，外资私募股权基金管理公司正展现强势。短期来看，汇兑收益等经济环境因素尤为突出，但从长期来看，也有观点认为，韩国市场中值得进行高质量投资的企业正在增加。

图片与文中特定表述无关。盖蒂图片社供图

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据市场调研机构PitchBook于13日发布的数据，今年上半年韩国并购市场的特点主要有三点：▲大企业出售子公司及拆分 ▲收购经营权后实施退市 ▲产业重组与整合。

大企业出售子公司的代表案例是乐天集团出售乐天租车。根据投资银行业界消息，美国私募股权基金管理公司得州太平洋集团（TPG）正在就收购乐天租车经营权股份进行独家尽职调查。在TPG之前，原本持有SK租车的香港管理公司Affinity Equity Partners曾试图以接近1.5万亿韩元收购乐天租车，但因韩国公平交易委员会不批准企业合并，交易未能达成。

持有奶茶连锁品牌“贡茶”的美国管理公司TA Associates，击败本土代表机构IMM Private Equity，被选定为大熊集团旗下CG Bio收购案的优先谈判对象。在此之前，凯雷还以1万亿韩元出头的价格收购了韩国生活家电专业企业Chungho Nais及其子公司Micro Filter、MCM等。

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收购经营权后退市的代表案例是EQT收购Douzone Bizon。EQT在买入经营权股份后，为 확보剩余股份又向公开收购追加投入2.2万亿韩元，并最终推动其退市。

产业重组与整合的代表案例是KKR共同投资SK可再生能源平台。该平台是一家整合法人，汇集了SK Innovation、SK ecoplant、SK eternix等SK系公司的可再生能源业务与资产。

自去年延续至今的大型交易中，主角大多也是外资机构。EQT Partners收购了Douzone Bizon和Remember，Gaw Capital收购了Koentec，Blackstone收购了Juno Hair。

外资积极参与大型交易的原因之一，被认为是高汇率环境。韩元兑美元汇率在1500韩元区间上下波动，使得相同美元资金比过去可以买入更多韩元资产。若以折价收购，未来汇率长期回落，便可通过汇差收益获利。

此外，也存在消化“干火药”即未执行承诺资金的压力。预计TPG将把其于2024年5月设立的亚太地区并购基金——亚洲8号基金，用于收购乐天租车。当时其将韩国市场投资比重提高至10%。这类区域专用基金通常受到出资人即有限合伙人对投资区域的限制。若管理公司未能在约定期限内完成资金投放，就必须向有限合伙人返还资金，且也无法正常收取管理费。因此，执行投资的压力客观存在。一名投资银行业界人士表示：“外资目前设立了很多必须投资韩国的基金，规模都以万亿韩元计，只要有交易，就能较容易出手投资。”

也有意见认为，这是因为韩国市场本身的吸引力上升。以TA Associates为例，其收购CG Bio的资金来源看起来并非区域专用基金，而是全球主基金。全球各类交易都会由美国总部通过投资审议委员会进行分析。若是区域专用基金，竞争局限于该地区内部；而主基金面对的则是比韩国企业规模更大的众多交易。CG Bio收购案被总部评估为比其他全球交易更具价值。这也意味着韩国市场和韩国企业的价值已经上升。TPG在设立8号基金时，将中国投资配额从25%降至10%，同时将韩国比重提高到10%，也与这一趋势一致。

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预计外资的“空袭”还将进一步加剧。大型管理公司今年上半年已完成募资，正在物色交易标的。根据PitchBook数据，今年上半年亚太地区私募股权基金募资额为473.7亿美元（约71万亿韩元），其中85%由EQT、Blackstone和Bain Capital完成。尤其是在通胀和汇率波动等风险影响下，管理公司对韩国采取选择性投放资金的情况下，投资预计将集中于能源和基础设施领域。除投资SK外，KKR还在印度、澳大利亚等地持续进行类似投资。

一名投资银行业界人士表示：“KKR、EQT、Brookfield等外资基础设施基金都非常渴望交易，尤其是在能源领域仍有大量干火药未用，当前对发电站、可再生能源、数据中心等领域兴趣浓厚。”

另一方面，韩国政界也可能就外资独占大型交易、导致国富外流的问题发出“牵制球”。国民力量党议员姜旻国在分析外资私募股权基金企业合并审查明细后指出，审查周期过短，并表示：“近几年，外资私募股权基金以巨额资本和飙升汇率为武器，以被低估的价格激进买入大量韩国成长型资产，其收益却转移至海外，这一问题意识持续被提出。”

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相关法律修订也在推进。姜旻国议员表示，以EQT收购Remember的案例来看，国民个人信息可能被转移至海外，因此其正准备一项法案，要求持有个人信息的企业在进行并购时，必须事先接受个人信息保护委员会审查。

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