并购尽调时评估应对极端天气能力等
政府环境、社会和公司治理披露方案纳入“气候风险”
“气候在投资中不是伦理问题，而是生存问题”
全球私募股权基金运营商EQT在2024年考虑收购韩国一家废弃物处理企业时，先看的不是财务报表，而是抬头看天。这是为了评估该公司营业场所暴露于自然灾害的程度。尽职调查结果发现了暴雪和台风带来的风险因素，因此出于预防考虑，将用于加固屋顶的资金单独反映进了收购结构中。换言之，天气改变了这笔交易的价格标签。
酷暑、暴雨以及多变天气，正成为私募股权行业投资中的核心因素。随着气候变化导致自然灾害愈发频繁，投资组合企业的保险费、停业损失等因素已开始影响收益率。各国不断强化的环境、社会和公司治理监管，也在要求更精细的投资测算。
彭博社近日分析全球12大另类投资运营商的可持续发展报告发现，这些报告中与实体气候风险相关的提及在一年内几乎翻倍。EQT自2024年起已从超过2.3万个基础设施资产中收集气候数据，凯雷则建立了将异常天气对资产价值影响反映到估值体系中的框架。向私募股权行业出售“气候地图”的业务也已出现。据称，以凯雷等为主要客户的气候分析企业Jupiter Intelligence每年收取数十万美元分析费。波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）预测，“气候预测与风险评估市场到2030年将增至约130亿美元，规模翻倍”。
韩国也将于2028年强制实施气候披露……“气候不是伦理问题，而是生存问题”
气候变化也将成为韩国的核心投资因素。根据本月8日执政党与政府确定的《可持续性（环境、社会和公司治理）披露制度化方案》，自2028年起，合并资产在10万亿韩元以上的韩国综指上市公司，须在营业报告中披露气候相关风险与机遇及其带来的财务影响、温室气体排放量等信息。在环境、社会和公司治理议题中，将先对国际上已确立标准的气候披露实施强制化，气候以外的环境、社会和公司治理信息则由企业自主选择披露。披露对象将在2029年扩大至资产5万亿韩元以上企业，涵盖子公司后将有超过3000家公司纳入范围，且自2030年起第三方认证也将成为强制要求。
最终方案较今年2月的草案（资产30万亿韩元以上、交易所披露）大幅强化。据称，这一调整反映了两方面因素：一是中东战争引发能源价格不稳定性上升，气候与能源风险管理已成为企业核心战略课题；二是在意见征集过程中，全球投资机构提出“应扩大披露对象，并应在可与财务报表一并查看的营业报告中披露”的意见。执政党与政府表示，“如今，包括气候在内的环境、社会和公司治理问题，已不再停留于企业伦理领域，而被视为生存问题。”
韩国私募股权：“实体风险定量评估尚未普及”……大资金的标准趋于强化
此次方案的直接目标虽是上市公司，但预计其影响也将波及非上市市场和私募股权市场。私募股权一旦推动投资组合企业上市，披露与认证义务便会随之而来；若出售给大型企业，则会被纳入收购方的合并披露范围。被收购企业的排放量和气候风险将很快成为收购方自身的披露项目，因此，相关数据尚未完善的待售资产，在尽职调查中可能面临估值被压低的局面。
韩国私募股权机构目前持有大量直接暴露于此类影响的资产。EQT尽调过的废弃物处理行业就是代表。该行业拥有大量填埋场、焚烧厂等露天营业场所以及大型设备，对暴雪、台风等实体风险较为敏感；同时，填埋（甲烷）和焚烧过程中的温室气体排放量较大，因此在新的披露体系下负担也较重。IMM财团于2024年以2.7万亿韩元收购韩国填埋行业第一的Ecobit，Affirma Capital则于2025年以约4000亿韩元收购CEK，相关板块投资十分活跃。一名私募股权行业相关人士表示：“对于环境、社会和公司治理重要性的认识，作为不可拒绝的趋势，已扩散至整个行业，也有机构单独运营环境、社会和公司治理团队，因此很难说与全球标准存在明显差距。”但他同时指出，“像海外那样在尽职调查阶段连酷暑、台风等实体风险都进行定量评估的情况，目前仍较为少见。”
不过，随着“大资金”的衡量标准也在发生变化，整个行业预计难以避免调整。国民年金在今年向国会报告的业务推进计划中表示，“将进一步强化并落实受托人责任原则”，并称将为基础设施、房地产、私募股权基金等整体另类资产制定“环境、社会和公司治理整合战略”。此次执政党与政府方案中也强调了国民年金的作用。其中包括，今后在检查受托人责任原则时公开运营商是否考虑环境、社会和公司治理因素，并对在运营战略中积极反映环境、社会和公司治理的运营商赋予“环境、社会和公司治理标签”等内容。这意味着，作为私募股权市场最大出资方的有限合伙人，其气候标准也将反映到对受托运营机构的评估标准中。
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