国民年金正在买入……在美国、欧洲持续热销，更关注制造商而非品牌

据确认，国民年金今年第二季度同步提高了韩国主要化妆品原始设计制造商企业的持股比重。在化妆品出口创下历史新高、以美国、欧洲和日本为中心的K-Beauty出口景气持续之际，市场解读认为，此举是看重制造商相较品牌方更高的成长性与业绩稳定性。

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据8日金融监督院电子公示系统消息，国民年金在今年第二季度同步增持化妆品原始设计制造商三巨头——科丝美诗、韩国科玛、Cosmecca Korea。国民年金将科丝美诗持股比例由11.22%（127.3792万股）提高至12.57%（142.6108万股），在追加买入15.2316万股后，持股比例进一步上升1.35个百分点。

韩国科玛的持股比例也由第一季度末的10.21%升至第二季度末的12.80%，增加2.59个百分点。由此，持股数量从原先的241.0103万股增至302.0619万股，增加61.0516万股。Cosmecca Korea同期也将持股比例由12.52%（133.7645万股）提高至12.87%（137.465万股），上升0.35个百分点。

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有分析认为，国民年金同时扩大韩国三大代表性化妆品原始设计制造商的持股，反映出其对近期持续的K-Beauty增长势头抱有期待。尤其是，K-Beauty红利似乎正从品牌方迅速扩散至制造商。事实上，随着韩国独立品牌在美国、欧洲、日本等地走红，这些品牌的生产订单正集中流向科丝美诗、韩国科玛、Cosmecca Korea等韩国原始设计制造商企业。K-Beauty品牌越多，制造商客户也会随之增加，因此原始设计制造商企业在这一结构下势必受益。

证券业普遍预计，在今年化妆品板块中，原始设计制造商企业的业绩改善趋势将最为明显。这是因为，以美国为中心的防晒和基础护肤品订单大幅增加，加之高功能性产品占比扩大，盈利能力也在持续改善。由于客户数量从数十家到数百家不等，其业绩受单一品牌是否畅销影响的波动性相对较低。

相较品牌企业，业绩可预测性更高，也是机构投资者偏好原始设计制造商企业的重要原因。品牌企业的业绩可能因爆款产品或营销效果而大幅波动，但原始设计制造商企业依托众多客户，能够确保稳定订单，因此被认为更具持续增长能力。市场还认为，国民年金此次投资与其说是在押注某个特定品牌走红，不如说是在投资整个K-Beauty产业的增长。事实上，品牌会随着市场趋势快速更替，但负责生产的原始设计制造商企业通过 확보多元客户，更有可能持续享受市场扩张带来的红利。

Hana证券研究员Park Jongdae分析称：“2026年韩国化妆品产业出口同比增长超过25%，正在享受历史最强的全球动能。”他还表示：“虽然作为K-Beauty热门品类的防晒霜第二季度旺季已过，但预计下半年增速不会下滑，因此下半年增长率也很可能高于预期。”

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Kyobo证券研究员Kwon Ujeong解读称：“随着K-Beauty品牌在美国市场之外持续扩大地区布局，整体订单量正在增长。再加上新晋爆款品牌数量增加，也正在为原始设计制造商企业的业绩作出贡献。”

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