“还没上车的人都聚过来”……SK海力士万众瞩目的10日纳斯达克上市
赴美ADR上市……会否创下外国企业纪录
能否缩小与美光的估值折价差距受关注
筹集资金将投资于韩国国内生产设施
SK海力士将于10日在美国纳斯达克上市。对此，有分析认为，这不仅是为了筹集资金，也是其为在与美光科技等企业竞争的人工智能（AI）半导体市场中扩大竞争力而采取的战略。
据彭博通讯社5日（当地时间）报道，SK海力士的美国存托凭证将于10日在纳斯达克上市。总规模达290亿美元，这可能成为外国企业首次在美国出售股票中规模最大的一次。
此次上市的核心在于用于AI数据中心的高带宽存储器（HBM）需求激增。SK海力士虽被视为HBM市场强者，但此前一直在韩国综指市场上市，美国投资者难以直接投资。对美国投资者而言，韩国市场交易时间、换汇问题以及流动性较低的场外美国存托凭证等，都是阻碍因素。
若完成美国上市，SK海力士股票便可在美国常规交易时段交易，未来也有望被纳入纳斯达克100等主要指数。纳入指数可能带来被动型交易所交易基金的机械性买盘需求。以追踪纳斯达克100的景顺QQQ信托为例，其管理资产规模高达4820亿美元。
市场正关注SK海力士能否通过赴美上市缩小与美光之间的估值折价。彭博数据显示，按未来12个月预期业绩计算，SK海力士目前的市盈率为6.2倍。相比之下，美光即便近期股价回调，市盈率仍在7倍左右，而截至上月22日甚至还高于11倍。
Di Zhou、桑伯格投资管理公司的投资组合经理表示：“此次公开募股针对的是那些难以进入韩国股票市场的投资者。”他还称，“SK海力士在纳斯达克上市，将提供一个可直接且低摩擦参与AI存储器周期投资的机会。”
SK海力士计划将通过美国上市获得的资金用于韩国国内生产设施投资。为应对AI存储器需求，公司计划在韩国建设两座生产工厂，并投入大规模资金引进先进设备。竞争对手三星电子也在推进类似的设备投资扩张。
问题在于存储器产业特有的景气波动性。存储器半导体是典型的周期性行业：需求激增时，价格和利润会快速上升；但在供应增加、需求降温后，又会立刻面临价格暴跌和库存压力。就在3年前，随着需求放缓导致存储器价格下跌，美光和SK海力士都曾录得亏损。
预计美国上市还将带来套利交易需求。因为一旦纳斯达克上市的美国存托凭证与首尔上市股票之间出现价差，对冲基金就可能展开相关交易。阿里巴巴和台积电在美国上市过程中，也曾出现类似交易活跃的情况。
不过，SK海力士美国存托凭证与韩国上市股票之间是否允许自由转换，目前仍不明确。若可自由转换，两地市场价差大概率会受到限制；但若存在限制，美国存托凭证则可能持续享有溢价。
实际上，以台积电为例，其美国存托凭证过去1年相较台湾本地股票平均溢价超过21%，目前仍维持约13%的溢价。
华尔街普遍认为，SK海力士美国存托凭证很可能吸纳AI投资需求。Kim Forrest、博凯资本合伙公司的首席投资官表示：“仍有很多人尚未投资这一领域。”她还称，“一旦SK海力士进入市场，可能吸引那些较晚才想参与AI存储器投资的资金。”
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