5月外国游客195万人次……同比增19%
澳门赌场营收下降……韩国赌场相对占优
三星证券：“韩国企业有必要扩大估值溢价”
随着外国游客回流，韩国赌场概念股的表现也在发生变化。此前一度低迷的外国人专用赌场，正乘着入境游复苏的势头重新回到增长轨道。
值得关注的是，与作为对比对象的澳门相比，双方走势出现分化。作为亚洲赌场市场代表的澳门，6月赌场总博彩收入同比下降12%。相比之下，韩国赌场企业受益于外国游客增加，交出了相对稳健的业绩。证券业还出现分析称，韩国本土赌场企业的股价估值应较澳门企业享有更高溢价。
4日，三星证券预测称，鉴于韩国入境游客的结构性增长趋势依然有效，相较澳门，韩国赌场企业的相对业绩优势将在下半年持续。
外国游客转而选择韩国而非日本
事实上，今年5月访问韩国的外国游客达到195万人次，同比增加19%。截至今年5月，累计访韩外国游客为872万人次，同比增加21%。按国籍看，日本游客增加21%，中国游客增加25%，带动整体增长。
上半年外国游客增加的背景之一是韩元走弱。对外国游客而言，这意味着赴韩旅游的价格竞争力上升。此外，随着中日关系恶化，部分中国游客转而选择韩国作为替代日本的旅游目的地，这也被认为产生了影响。
下半年入境游增长势头也有望延续。面向中国团体游客的免签入境政策已获延长，而日本自7月起将作为旅游税的离境税从1000日元上调至3000日元。同时，日本还强化了外国人单次签证条件，正推进抑制“过度旅游”的政策。随着赴日旅游负担加重，市场期待部分旅游需求将流入韩国。
赌场企业业绩快速增长
赌场企业6月业绩好于市场担忧。尽管此前担心暑期休假需求后移，加上世界杯等体育赛事可能分流博彩需求，但韩国赌场企业整体上仍受益于入境游增长。
其中最引人注目的是乐天旅游开发。乐天旅游开发6月赌场转码额为2662亿韩元，同比增长10%。转码额是指客户为进行赌场游戏而兑换成筹码的金额，可视为赌场营收的先行指标。其6月总营收为487亿韩元，同比增长36%，持有率为18.3%，较上年同期上升3.5个百分点。持有率是指赌场在与客户的游戏中获胜并回收的金额占比。
从整个第二季度来看，增长势头更加明显。乐天旅游开发第二季度赌场转码额为7606亿韩元，同比增长14%，营收为1471亿韩元，同比增长34%。这一表现超过市场预期，创下单季赌场营收历史新高。
GKL的增长势头也明显加快。GKL 6月转码额为3278亿韩元，同比增长9%，营收为372亿韩元，同比增长7%。第二季度转码额达到1万亿韩元，同比增长15%，营收为1205亿韩元，同比增长19%。与第一季度业绩仅维持在上年水平相比，第二季度起增长速度明显加快。
澳门走弱，韩国走强
韩国赌场股之所以更受关注，原因在于与澳门的对比。澳门赌场总博彩收入增速在4月和5月分别为6%和7%，但6月转为下降12%。按第二季度计算，也同比下降0.1%。分析认为，澳门游客增速从4月的11%放缓至5月的3%，加之世界杯带来的博彩需求外流，部分侵蚀了赌场需求。
相比之下，韩国入境游客增长势头依然稳健，市场对下半年外国游客继续增加的预期也在延续。澳门面临的是赌场自身需求放缓，而韩国则是搭上了旅游复苏这一更广泛趋势。
还有分析指出，估值也有必要重新审视。韩国赌场企业今年预期市盈率平均为13倍，2027年约为10倍。澳门企业平均水平则为2026年12倍、2027年9倍。鉴于两位数营收增长势头仍在延续，韩国企业的估值溢价有望进一步扩大。三星证券研究员Lee Hyeyeon表示：“韩国入境游客的结构性增长趋势依然有效，因此相较澳门，韩国企业的相对业绩优势将在下半年持续。”她还称，“韩国企业的估值倍数溢价也应进一步扩大。”
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