“本以为会大赚”……油价、利率都在降，我的股票账户为何这样[周末理财]

by Kim Dongpyo

Published 05 Jul.2026 11:02(KST)

Updated 05 Jul.2026 12:41(KST)

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尽管油价、利率下跌，指数上涨反而放缓
随着制造“集中交易”的条件缓解，资金也开始分散
“此前被冷落的半导体设备、电力设备值得关注”

在股票市场中，一般认为“利率下降时，成长股会受益”。这是因为借钱变得更容易，未来收益的价值也会被给予更高评价。尤其是人工智能和半导体等成长板块，降息一直被视为一场及时雨。

但最近，美国和韩国市场却出现了与这一常识相反的走势。5月中旬以后，油价回落，利率也趋于稳定，但在美国，真正表现更强的并不是半导体、人工智能，而是银行、生物健康、资本品等股票。韩国综指的上涨速度也以5月中旬为分界点明显放缓。利好出现了，主角却使不上力，形成一种微妙局面。

SK证券研究员 Kang Daeseung 在2日发布的报告中，将这一谜题的答案归结为“集中度缓解”。他认为，高油价和高利率此前一直像枷锁一样，把资金锁在大型半导体股上，而当这道枷锁松开后，资金便开始向其他地方分散。

为什么高利率、高油价会造成资金集中流向半导体？用农业来比喻就很容易理解。若预期当年歉收，农民就不会冒险，只会把种子撒在灌溉条件最可靠的稻田里。

投资者也是如此。油价高，企业成本上升，经济降温；利率高，即便不买股票，只持有存款或债券，也能获得可观利息。如果非要承担风险买股票，那也必须是业绩看得见的“经过验证的标的”。于是，资金涌向大型半导体股，其余板块则被冷落。

但随着停战谈判取得进展，这一条件被打破了。市场已没有必要只死守“稳妥的稻田”。从半导体中获利了结的资金，开始转投其他成长板块，板块轮动这一现象实际上已经出现，也就是资金在不同板块之间流动、轮番上涨。

不过，Kang Daeseung 分析称，当前这轮板块轮动的形态，与此前又有所不同。

今年年初，随着降息预期升温，美国经济增长率预测一度升至3%。市场广泛形成了经济会自行改善的预期，借着这种预期，连消费相关企业也一同上涨。换言之，那是一种“普涨”行情。

而现在并不存在这种预期。因此，当前上涨的股票主要集中在银行、预计受益于低价住房供应法案的住宅建设、以及资本品等与政府和企业支出直接相关的行业。相反，必需消费品流通、食品饮料等消费相关行业，在这一轮板块轮动中被彻底边缘化。原因在于，市场并不相信消费者的钱包会打开。

如果是个人投资者，应如何解读这一趋势？

Kang Daeseung 预计：“集中度缓解的韩国版本，可能会表现为半导体设备和电力设备配置比重扩大。”

这些都属于与人工智能资本支出相关的企业。自伊朗战争爆发后，市场资金一度只集中于大型半导体股，而这些行业虽然同属人工智能主题，却在上涨过程中相对被冷落。实际上，年初时这些行业原本还与韩国综指半导体板块同步波动，但从5月起，这种联动性被打破。

有意思的是，主导板块本身并不是要发生改变。更接近的情况是，板块轮动仍发生在与政府、企业投资周期联动的人工智能资本支出相关产业内部，只是市场焦点正从大型半导体，转向其周边的设备和电力设备。

Kang Daeseung 认为，随着高利率带来的估值压力减轻，此前在5月至6月被冷落的半导体设备和电力设备，已经具备相对走强的环境。

3日，首尔中区Hana Bank总店交易室电子屏显示韩国综指、汇率、科斯达克等市况。

当然，这一情景也有前提条件：国际油价（西得克萨斯中质原油）必须稳定在每桶80美元以下，同时利率需维持在4.5%以内。

如果油价再次突破80美元，或美国利率高于4.5%，经济不确定性和估值压力就会卷土重来。那样一来，资金很可能重新回流到“稳妥的稻田”，也就是大型半导体股。Kang Daeseung 强调，应将这两个数字视为“仓位切换的触发器”。

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。