未来资产证券维持“增持半导体”观点
“应关注订单积压走向……较前一季度增长24%”
未来资产证券5日表示，市场对人工智能（AI）需求缩减的担忧过度，维持对半导体板块增持的观点，以及对三星电子和SK海力士的买入评级。
未来资产证券研究员Kim Yeonggeon表示：“1日，随着Meta进军云业务，AI计算资源可能出现过剩的担忧被凸显，整个半导体板块正在经历调整。”他称：“对于此次议题，未来资产证券认为，这很难被视为意味着AI基础设施投资将出现决定性下降，并判断当前仍是半导体板块逢低买入的有效区间。”
未来资产证券预计，基于全球大型科技企业最新指引，2026年资本支出总额将达8060亿美元（约合1253.2万亿韩元，同比增73.0%），并预计2027年也将持续保持20%以上的增长势头。Kim Yeonggeon表示：“Alphabet今年资本支出虽已同比增长100%，但仍明确表示明年将实现大幅增长，Meta也曾承认低估了计算需求。”
其强调，随着资本支出的基数抬高，真正需要关注的是订单积压的走向。以第一季度为准，全球大型科技企业披露的剩余履约义务总额为2.1万亿美元（3265.1万亿韩元），较前一季度增长24%。尤其是预计将在24个月内实现的余额总额为6560亿美元（约1019.9万亿韩元，较前一季度增长38.1%），增速高于整体规模增速。
Kim Yeonggeon表示：“整体订单积压规模相当于云业务总营收的20倍（按24个月内口径为6.5倍），可见潜在需求非常庞大。”他还称：“以甲骨文为例，尽管上一季度积压订单已高达5520亿美元，但最近仍上调至6380亿美元，增幅达16%。”并补充称：“今后大型科技企业整体订单积压仍有进一步扩大的可能。”
基于上述分析，未来资产证券维持对三星电子和SK海力士的买入评级。首先，对三星电子第二季度和全年营业利润的预测分别为84万亿韩元和383万亿韩元，目标价维持55万韩元。以2日盘中股价为基准，其市盈率和市净率分别为6.4倍和2.7倍，显著低于行业平均的14.1倍和8.6倍。按目标价换算，市盈率和市净率分别为11.7倍和4.9倍。
Kim Yeonggeon表示：“预计三星电子已与多家大型科技企业签订长期供货合同，锁定了接近一半的销售额。”他称：“此外，凭借行业最大生产能力，未来还很可能与大中华区客户 확보长期供货合同。”他还表示：“若落实2024至2026年将自由现金流（FCF）的50%用于股东回报，按当前股价计算，2026年普通股股息收益率预计为3.9%至6.8%，优先股为5.9%至10.3%。”
对于SK海力士，未来资产证券预计其第二季度和全年营业利润分别为71万亿韩元和299万亿韩元，目标价维持420万韩元。按当前股价计算，SK海力士的市盈率和市净率分别为7.5倍和4.7倍，明显低于行业平均水平。按目标价换算，其今年市盈率和市净率分别为12.8倍和8.1倍。
未来资产证券还认为，定于10日进行的美国存托凭证（ADR）上市催化剂仍然有效。Kim Yeonggeon表示：“按发行价计算，预计其市值规模将进入费城半导体指数（SOX）前25位之列，并有望自明年9月起被纳入该指数。”他还称：“预计ADR相较正股将维持一定水平的溢价差，本股股价也将同步上行。”
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