持有“非上市”Anthropic与OpenAI股票的方法 [周末理财]

by Oh Kuemin

Published 04 Jul.2026 17:53(KST)

纳入非上市股权的ETF
可利用封闭式基金

在人工智能（AI）企业Anthropic与OpenAI准备登陆股市之际，纳入两家公司非上市股权、瞄准首次公开募股（IPO）事件机会的产品正受到关注。

Hana证券研究员Jang Chiyeong表示：“在IPO内容逐步具体化的阶段，除投资持有非上市股权的上市公司外，也可以利用直接纳入非上市股权的交易型开放式指数基金（ETF）和封闭式基金。”他作出上述表示称，这两类产品均已在交易所上市，可按普通股票相同方式交易。

持有便捷的ETF……需留意股权摊薄及价值反映滞后

据Jang研究员介绍，纳入非上市股权的ETF是便捷持有非上市股票的工具。根据美国证券交易委员会规定，ETF中非上市股票的总纳入比例被限制在15%以内。目前，纳入Anthropic和OpenAI的ETF相关比重仍处于较低水平，但若未来企业价值得到重估，相关持仓在ETF中的占比有可能扩大。他表示，若希望在IPO前通过ETF配置两家公司比重，应关注Anthropic持仓占比较高的CNEQ和ALAI，以及同时纳入Anthropic和OpenAI的TTEQ。

CNEQ是一只集中投资美国大型成长股的ETF，成分股数量维持在30只以下，前五大持仓合计占比约40%。分别为英伟达（13.3%）、微软（6.1%）、台积电（5.8%）、Alphabet（5.7%）、Anthropic（5.5%）等。ALAI纳入Anthropic的比例为3.02%，特点是广泛投资于开发或应用AI技术的企业。其纳入约70只个股，较CNEQ分散度更高。TTEQ则同时纳入Anthropic（0.9%）和OpenAI（0.47%）。Jang研究员解释称，尽管非上市标的占比有限，但前十大持仓中有9家为半导体相关企业，有望受益于AI基础设施投资扩大。

不过，使用ETF时需注意两点。其一，若资金流入扩大，可能出现股权摊薄。由于非上市股票流动性受限，难以按照资金流入速度同步提高配置比例。实际上，NASA在资金流入速度加快的5月，SpaceX持仓占比曾从10.7%降至4.6%。

其二，还需留意作为ETF基准净值的净资产价值（NAV）对非上市股票价值的反映可能较慢。ETF在纳入非上市股票时，通常采用通过特殊目的公司（SPV）间接持有的方式。非上市股票没有交易所形成的市场价格，因此其价值根据SPV或管理人自身评估进行测算。因此，即便非上市企业被重估，反映到NAV也会存在时滞。以曾持有10% SpaceX的XOVR为例，即使在SpaceX企业价值上涨4倍以上的区间，NAV走势也与不包含非上市股票的基础指数相近，因此相较基础指数的超额收益有限，这是Jang研究员的解释。

不受非上市股票纳入限制的封闭式基金，需警惕价格扭曲风险

在交易所上市的封闭式基金也是提前持有非上市股票的选择之一。尤其由于不受非上市股票纳入比例限制，在希望提高对非上市企业敞口时可以加以利用。目前，DXYZ和VCX中Anthropic与OpenAI合计占比分别为23.9%和28.9%。其优势还在于流通份额固定，因此相对不易受到资金流入导致持仓比例被摊薄的问题影响。