[洞见与观点]AI乐观论与韩国经济的利率困境

Published 01 Jul.2026 11:00(KST)

Updated 01 Jul.2026 14:50(KST)

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资产过热与金融失衡令韩国银行陷入苦思
担忧“第二次互联网泡沫”导致高利率长期化

近期，全球金融市场上一个看似颇有意思的变化，是围绕“人工智能（AI）将如何改变利率”的争论。

传统上，人们一直认为技术创新会朝着提高生产率、压低物价的方向发挥作用。事实上，互联网和自动化技术的扩散，长期以来确实通过降低成本和扩大供给，帮助缓解了通胀压力。然而，当下这股AI热潮略有不同。至少在短期内，AI反而很可能延长高利率环境。

美国联邦储备制度（Fed）主席Kevin Warsh近期对AI时代的货币政策态度变得更为谨慎。他此前曾强调，AI能够提升生产率，并为降息提供空间。但最近他也承认，在此之前，AI也可能引发大规模投资扩张和资产市场过热。事实上，美国股市已对AI相关预期作出强烈反应。半导体、数据中心、云服务、电力基础设施企业的股价大幅上涨，整个市场的估值也随之抬升。

问题在于，这种现象并不只是金融市场内部的变化。AI产业相比既有的信息通信技术（IT）创新，需要更多实体投资。典型领域包括数据中心建设、电网扩容、高性能半导体生产以及冷却设备建设等，均伴随着大规模资本开支。这会强力刺激总需求。企业在对未来增长的预期下扩大投资，资产价格上升，并可能进一步带动消费增加，整个经济因此存在迅速过热的可能性。

韩国经济对此类变化尤其敏感。这是因为韩国在半导体、电力设备、电池等与AI基础设施紧密相关的产业中占比较高。一旦AI投资周期全面启动，出口和企业利润很可能受到正面带动。事实上，近期韩国股市对AI相关半导体和电力设备企业的期待也在迅速升温。

但与此同时，副作用也令人担忧。韩国经济本已面临较高的家庭负债，并具有依赖房地产的资产结构特征。近期股价大涨、杠杆投资扩大、家庭贷款增加，以及部分地区房价上涨担忧，都显示出市场对AI相关企业的期待可能演变为金融失衡。若AI乐观情绪不仅推动股价上涨，甚至再次抬升房地产价格，金融稳定风险就可能扩大。资产价格上涨又会进一步带动借贷增加，从而更加刺激消费和投资过热。在这种情况下，韩国银行不仅要考虑物价，还必须兼顾金融失衡，因此将更难维持低利率。此外，在韩元兑美元汇率已处于高位的情况下，若以美国为中心的AI投资热潮进一步强化美元走强或韩元走弱压力，也很可能给韩国经济带来额外负担。

与美国的利率联动性正变得尤为重要。若美国因AI投资热潮、资产市场过热以及电力和基础设施成本上升等因素，而将高于预期的利率维持更长时间，甚至保留进一步紧缩的可能性，那么韩国同样难以独自快速降息。因为利差扩大可能加剧韩元贬值和资本外流压力。归根结底，韩国也可能在相当长一段时间内承受较高利率水平。

当然，从长期看，如果AI能够提高生产率、降低劳动力成本并扩大供给能力，随着时间推移，物价趋稳的效果仍有可能显现。问题在于过渡期。当前市场对未来预期的定价速度，远快于生产率改善本身。这一点与20世纪90年代后期互联网泡沫初期有相似之处。当时，技术创新预期也是先推高了资产价格，而中央银行则不得不同时应对经济过热与金融市场不稳。

AI时代并不只是一个单纯的技术创新时代，它也是一个重新考验资产市场、货币政策与金融稳定之间平衡的时代。韩国经济如今也已进入这样一种环境：不能再仅仅盯着经济放缓来思考利率政策。AI是未来增长的机遇，但同时也内含形成新型高利率压力的风险。