韩国综指涨跌背后的国民年金……若突破9000点要卖多少[周末理财]

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随着韩国综指突破9000点，市场关注点再次转向“资金供求”。在半导体权重股带动下，指数快速上行，投资者一边测算后续上涨空间，另一边也有人在悄然关注另一组数字，即国民年金的韩国国内股票持仓占比。

Shinyoung证券近日在报告中分析了国民年金再平衡规模及其对市场的影响。国民年金基金截至今年3月底规模为1526.1万亿韩元。当时各类资产占比中，海外股票为36.5%，占比最高；韩国国内股票为21.0%，韩国国内债券为19.2%，另类投资为16.2%，海外债券为6.9%。此后，随着韩国国内股市大幅上涨，韩国国内股票占比被推测迅速提升。Shinyoung证券认为，截至本月底，国民年金的韩国国内股票占比可能升至30.8%。

国民年金于上月底通过2027年至2031年中期资产配置方案，上调了韩国国内股票占比。按年初标准，韩国国内股票目标占比为14.9%，而新标准上调至20.8%。海外股票由37.2%降至34.7%，韩国国内债券由24.9%降至23.1%，海外债券由8.0%降至7.4%，另类投资由15.0%降至14.0%。

上调韩国国内股票目标占比，对韩国国内股市而言是利好。因为若按旧标准，原本可能出现更大的抛售压力。但问题在于，韩国国内股票占比很可能已经升至许可区间上方。

国民年金设有战略性资产配置和战术性资产配置的允许区间。韩国国内股票可在目标占比基础上，适用战略性资产配置上下浮动6个百分点、战术性资产配置上下浮动2个百分点。若两个区间全部用满，韩国国内股票占比最高可允许至28.8%。

Shinyoung证券推测，若本月底韩国综指高于8175点，韩国国内股票占比将超过这一最高允许范围。若韩国综指站上9000点，国民年金的韩国国内股票占比预计将达到30.8%。这也是市场持续担忧其为完成再平衡而不得不部分卖出韩国国内股票的原因。

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抛售规模会因假设不同而有所变化。若完全不使用战术性资产配置和战略性资产配置，在韩国综指9000点的情况下，所需卖出规模估算为74.4万亿韩元。若战略性资产配置与战术性资产配置合计使用1个百分点，则为55.9万亿韩元；若2个百分点全部使用，则为37.3万亿韩元。

为尽量降低对市场的影响，国民年金很可能会调整再平衡方式。Shinyoung证券研究员 Jo Yonggu分析称：“再平衡交易日已由原先10天扩大至20天，单日卖出规模也有所减少。若股价涨势持续、所需卖出规模进一步扩大，也可能考虑放缓再平衡速度，或在年底进一步上调韩国国内股票占比。”

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有观点认为，若国民年金减少部分韩国国内股票，其资金中相当一部分可能会转投韩国国内债券。国民年金在韩国国内债券上的配置目前仍有余地。以第一季度末为准，剔除短期资金后的韩国国内债券占比为19.2%，Shinyoung证券推测截至本月底将降至15%区间。若国民年金买盘集中流向韩国国内债券，也可能对利率产生影响。Jo研究员预计：“国民年金的买盘将在下半年对韩国国内债券供求起到一定积极作用，从而在一定程度上限制市场利率上行空间。”

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