APR，欧洲·中东销路多元化……规模与利润率增长 [一键看个股]

三星证券25日表示，APR已具备不受线上、线下流通渠道限制的品牌影响力，将目标股价从原先的50万韩元上调2%至51万韩元，维持“买入”评级。按23日收盘价35.55万韩元计算，仍有43.5%的上涨空间。

三星证券研究员Jeong Donghui表示：“APR是一个不受线上、线下流通渠道束缚、掌握流通主导权的品牌。”他称，“随着全球供应渠道多元化，公司规模与利润率有望同步增长。”

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美国美妆市场中，线下渠道占比高达60%，但APR在美国的线下销售占比仅约10%，未来向线下市场扩张的空间很大。Jeong Donghui分析称：“在美国亚马逊销售中，进入护肤品类前100名的产品数量已增至7至8款，这并非局限于个别品类的成功，而是消费者对品牌本身的消费正在形成。”

在美国积累的成功经验正延伸至欧洲等新市场。APR继去年第四季度进驻英国亚马逊和TikTok Shop后，又于今年第一季度依次进入德国、法国、西班牙和意大利。随着利用大型韩妆供应商的企业对企业交易与线上企业对消费者交易销售同步增长，预计自第二季度起，欧洲及其他地区的季度销售额将提升至2000亿韩元以上。公司还认为，以提升单店销售额为目标的日本市场，以及以药店渠道为中心的中东市场，将在2026年后成为下一阶段增长动力。

基于此，预计公司今年销售额将同比增长88.8%至2.8838万亿韩元，营业利润将增长100.6%至7333亿韩元。受益于高效执行营销费用带来的经营杠杆效应，营业利润率预计将从2025年的23.9%，逐步升至今年的25.4%和明年的25.9%。此前被视为美国增长阻碍的关税问题，约200亿韩元规模的退款金额预计将在年内按季度分批反映。

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Jeong Donghui补充称：“APR过去两年展现出行业内最高的增长率，正在消除市场对其估值溢价的分歧。”他还表示，“除将于今年年中在美国推出的家用美容仪Booster Pro X2，以及下半年在韩国推出的皮肤科用医疗器械EBD等新增长动力外，包括分红和回购库存股在内的积极股东回报政策，也提升了其投资吸引力。”

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