“半导体超级周期，如今才刚开始”……韩国产业高空疾驰将持续到何时[Why&Next]

三星电子下一代高带宽存储器（HBM）HBM4在量产出货约130天后，销售额突破10亿美元（约1.538万亿韩元）。预计到年底累计销售额将超过100亿美元。随着以HBM为代表的存储芯片景气加速升温，SK海力士力压综合电子企业三星电子，登上韩国综指市值第一位。专家认为，此轮景气有望突破既有周期并延续至2028年以后，人工智能需求也可能扩展至防务产业、汽车等整个产业领域。

京畿道龙仁市处仁区SK海力士半导体集群一期晶圆厂建设现场。Kang Jinhyeong记者供图

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据韩国交易所23日消息，截至当天上午10时18分，SK海力士市值为2034.7653万亿韩元，超过三星电子（2006.7351万亿韩元）。前一天下午12时51分，SK海力士（2084.6544万亿韩元）也曾超越三星电子（2084.1983万亿韩元），显示反超走势仍在持续。若计入三星电子优先股（177.324万亿韩元），其合并市值为2184.0591万亿韩元，仍高于SK海力士；两家公司都借助人工智能芯片景气提升企业价值。市场认为，在人工智能加速器必需搭载的HBM市场中，两家公司竞争力获得认可，投资者期待已反映在股价上。

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半导体业界认为，近期超级周期的背景在于全球人工智能基础设施投资扩大与供应不足相叠加，形成“供需失衡”。投身人工智能开发竞争的大型科技企业持续增加数据中心投资，并加快自研人工智能芯片开发，带动包括HBM在内的高性能存储芯片需求迅速增长；但供应未能充分跟上，价格因而持续上涨。一名半导体业界相关人士解释称：“当前处于供应不足、需求过剩的阶段，价格大幅上涨，因此甚至出现了‘超级周期’这一说法。”

全球半导体市场前景也支撑这一趋势。据世界半导体贸易统计组织统计，全球半导体市场规模预计2026年将达到1.511万亿美元（2329万亿韩元），2027年将达到1.914万亿美元（2950万亿韩元）。同比增速预计在2026年也将升至89.9%。

尤其是在人工智能数据中心投资扩大和HBM需求增长的带动下，存储芯片价格与出货量同步上升，韩国两大半导体企业的业绩被认为正提升至不同于以往周期的水平。三星电子与SK海力士的业绩预期也正以近乎难以预测的速度急剧上修。市场方面，仅两家公司今年第二季度营业利润预期，最近3个月内就几乎翻倍。上一季度，证券业曾连续上调业绩预期，但实际业绩仍超过市场一致预期。根据全球最大投资银行高盛近期报告，三星电子2028年营业利润预期为610万亿韩元，SK海力士为454万亿韩元，合计超过1000万亿韩元。

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半导体专家认为，当前景气更接近由人工智能产业扩散催生的新需求周期，而非传统存储周期。随着人工智能数据中心、自研人工智能芯片、自动驾驶汽车、人形机器人等应用领域迅速扩大，包括HBM在内的高性能存储需求在一段时间内将持续。不过，围绕超级周期峰值何时到来，意见并不一致。谨慎观点认为，明年下半年后可能出现需求调整；乐观观点则认为，景气可能延续至2028年以后。

Yu Hoejun教授、韩国科学技术院电气与电子工程学院教授表示：“我认为韩国半导体景气将与英伟达命运与共。只要人工智能继续发展，英伟达就会继续前进；只要英伟达继续前进，三星电子和SK海力士也必然会一同前行。”他还表示：“随着三星电子和SK海力士都在扩大产能，今后半导体景气持续的态势仍将延续。”

An Gihyeon、韩国半导体产业协会常务也表示：“超级周期短期内还将持续，我认为会一直增长到2028年。”他指出：“这不是个人电脑和智能手机那种更换周期，而是由人工智能开启了一个全新的市场。人们持续使用人工智能，需求也在不断增加。”

此外，市场还预计，人工智能芯片需求可能突破现有数据中心范畴，蔓延至更广泛领域，这也进一步增强了景气持续论。分析认为，人工智能芯片需求不仅会扩展至自动驾驶汽车、无人机等应用领域，还可能延伸至人形机器人、防务产业等整个工业领域。Lee Jonghwan、祥明大学系统半导体工程系教授表示：“人工智能的应用领域正快速扩大，因此人工智能芯片需求正在激增。这一需求必然会继续扩大，而其中必然需要HBM。”

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不过，对于当前景气何时触顶，市场看法仍然分歧明显。业界谨慎认为，当前周期不可能永远持续，最快或于明年下半年达到峰值。届时，曾经爆发式增长的半导体需求将出现调整，供应也将相应跟上，随着价格趋稳，业绩也将回归正常轨道。Lee教授分析称：“到明年下半年，原本上升的需求完全有可能出现一定调整。不过，如果又出现新的应用领域带来新需求，需求还会进一步增加；否则就会维持现状。”

人工智能企业的投资动向同样被视为决定周期走向的关键变量。Kim Yangpaeng、产业研究院专业研究员也表示：“如果说变量，那就是OpenAI、Anthropic等人工智能企业投资减少。若OpenAI、Anthropic首次公开募股失败，导致无法继续加大投资，当前这股趋势就可能被打断。”他同时表示：“很难将某一具体时间点视为超级周期峰值，但最快也可能在明年出现。”

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也有观点指出，2030年以后人工智能市场的结构性变化可能成为转折点。如果市场从以人工智能训练为中心转向以推理为中心，那么相较HBM，通用存储器需求将增加，再叠加存储企业扩产效应，维持当前这样的盈利能力或将变得困难。Kim Yongseok、嘉泉大学半导体学院讲席教授也表示：“预计到2030年前后，人工智能推理市场将超过人工智能训练市场，但此后是否还能维持如今这样的超级周期，我并不确定。因为在推理领域，使用更多的将不是HBM，而是通用存储器；与此同时，存储企业也会持续扩产，HBM供应将增加，因此要持续获得如今这样惊人的利润，可能会比较困难。”

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