[洞见与观点]存储器半导体“短缺”能持续吗

Published 23 Jun.2026 11:00(KST)

Updated 23 Jun.2026 14:20(KST)

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大型数据中心运营商流动性恶化
半导体高利润率也可能下降
为即将到来的降温期做好前瞻性管理

在总裁 Shin Hyun-song 就任后，韩国银行今年突然将我国经济增长率预期上调至2.6%。这一数值明显高于经济合作与发展组织提出的我国潜在增长率1.57%。其核心背景，是人工智能热潮带动的半导体出口繁荣。警惕通胀压力的韩国银行还正式提出，可能于今年7月上调基准利率。在这样的宏观经济转折期，有必要从三个维度冷静审视：一直支撑我国经济的存储芯片短缺，以及股市繁荣，究竟能否在结构上持续。

第一，主导人工智能基础设施投资的全球超大规模云服务商，即大型数据中心运营商，其流动性与现金流正在迅速恶化。2022年，企业即使处于高利率环境，仍凭借庞大的现金类资产证明了稳固的基本面；但随着全球加息趋势持续时间拉长，局面已完全逆转。实际上，谷歌拟实施规模高达850亿美元、约合130万亿韩元的超大型增资消息，给市场带来了巨大冲击。市场普遍认为，难以继续承受资金压力的Meta和亚马逊，也极有可能在不久后加入增资行列。

第二，随着存储芯片供应商扩大设备投资，当前的高利润结构也可能面临下行风险。近期，包括SK海力士在内的主要存储芯片企业，为应对市场强劲需求并防止主导权旁落，正在全方位扩大海内外大规模投资。虽然据称长期供货合同未来3年的份额都已售罄，但由于存储芯片价格涨幅过大，陷入资金压力的大型科技企业对采购合同表现出犹豫态度。作为后发企业，美光科技为扩大市场份额，存在小幅降价供货的可能性。如果供应增加，而需求方的价格抵触情绪开始显现，那么近期一度高达70%左右的SK海力士等存储芯片制造商营业利润率，被下调几乎不可避免。

第三，人工智能加速器市场核心生态内部，降低对存储器依赖度的技术升级，以及后发企业的追赶，也值得关注。此前，在英伟达图形处理器垄断体系下，高带宽存储器的多种替代性补充方案不断出现，带动存储芯片需求爆发增长。如今，技术演进正转向突破供应短缺限制的方向。英伟达为了维持其垄断性营业利润率，已着手开发下一代加速器架构，方向是减少存储器搭载容量或依赖程度。这是因为其判断，过度依赖超高价存储器的结构，无法承受大型科技客户的成本抵触。再加上在美国技术制裁之下，中国等新兴供应商也可能全面推进自主人工智能存储芯片及加速器开发，现有三大存储厂商所享有的垄断性短缺生态，其市场份额随时都可能下降。

SK海力士盘中涨幅扩大，超过三星电子普通股，登上韩国综指市值第一。由此，韩国综指“王座”时隔25年7个月完成更替。韩国交易所22日数据显示，截至当天下午12时51分，SK海力士市值为2084.6544万亿韩元，较同时段三星电子市值2084.1983万亿韩元高出4561亿韩元。因此，三星电子时隔约25年7个月让出韩国综指市值第一宝座。图为22日首尔中区Hana Bank交易室。韩联社供图

人工智能超级周期无疑是真实存在的。22日股市上，过去25年7个月一直保持韩国综指市值第一的三星电子，将“王位”交给了SK海力士。若仅以普通股为准，SK海力士市值达到2084.6544万亿韩元，高于三星电子的2084.1983万亿韩元。若将三星电子优先股“Samsung Electronics Woo”约184万亿韩元计算在内，三星电子仍以较大差距保持领先，但仅凭此次反超，已足以让市场切实感受到推动SK海力士持续高涨的存储芯片景气度。這也是在首尔大学，这两家公司的合同制学科比除医学院外的一般自然科学类专业更受压倒性欢迎的背景之一。

如今的股市繁荣，终究也会在宏观经济环境变化过程中不可避免地迎来调整。世上没有永远下跌的，也没有永远上涨的。现在正是需要冷静正视结构性不可持续，并提前做好风险管理、为即将到来的降温期作准备的时候。对于试图通过增税来遏制因半导体热潮而上涨的半导体谷房价这一构想，不禁令人担忧，这是否只是对失败政策的翻版重演。