“三星电机明年营业利润预计增长110%……目标价上调”[一键看个股]

Meritz证券23日发布报告称，看好三星电机的高利润增长势头将持续，把目标股价从原先的240万韩元上调至280万韩元，维持“买入”评级。

Meritz证券研究员Yang Seungsu表示：“将三星电机的合理股价再次上调16.7%至280万韩元。”他解释称：“基于上调多层陶瓷电容器（MLCC）和味之素积层薄膜（ABF）基板平均销售单价（ASP）上涨假设，我们将2027年营业利润预期较此前上调6.4%；同时，考虑到同业公司的重估，目标市盈率（PER）也由68.9倍上调至75.0倍。”

Meritz证券将2027年MLCC平均销售单价上涨假设由原先的27.6%再次上调至31.9%。Yang Seungsu称：“这反映出与预期不同，通用型MLCC价格已率先开始上涨，以及用于人工智能（AI）的超小型、高容量MLCC因供应短缺加剧，进入涨价周期的可能性正在上升。”

近期，用于人工智能的超小型、高容量MLCC，因搭载量增加和层数增加导致生产难度上升，供应短缺正在加剧。Yang Seungsu分析称：“在需求增长而供给扩张受限的情况下，客户之间围绕该产品群的抢占供货量竞争已全面展开，出现类似存储器的涨价周期的可能性较高。”他还指出：“此外，面向人工智能基础设施的需求扩大，其影响也正扩散至智能手机和个人电脑用高容量MLCC。”

ABF基板方面，预计将进行大规模扩产以应对供应不足。Yang Seungsu表示：“预计今年和明年合计将有超过5万亿韩元的资本开支投入ABF基板扩产，令人鼓舞的是，其中相当一部分将基于客户补助金执行。”他解释称：“这种由客户分担负担的扩产结构，在缓解三星电机投资风险的同时，也将支撑客户多元化以及中长期需求可视性的提升。”受扩产和平均销售单价上涨带动，三星电机ABF基板销售额预计将从2026年的1.9万亿韩元增至2027年的2.7万亿韩元、2028年的4.2万亿韩元，实现高增长。

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Meritz证券预计，三星电机2027年和2028年营业利润将分别达到3.4万亿韩元和5.5万亿韩元，同比分别增长110.6%和64.6%。Yang Seungsu表示：“三星电机是典型的周期性企业，即便处于每股收益（EPS）上升阶段，市场也往往会提前反映其见顶担忧，导致估值倍数扩张受限，这一走势反复出现。”他补充称：“但目前，MLCC和ABF基板两大业务部门均以人工智能需求为基础，需求可视性已扩大至2028年以后。与过去不同，当前正处于市场对其利润增长持续性的信任不断增强的阶段，因此即便在当前股价水平下，三星电机每股收益上调与估值倍数重估同时展开的可能性也较高。”

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