国民成长Scale-up三方对决关注升温……胜机花落谁家

韩联社供图

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国民成长基金二期出资项目中，Scale-up联赛的竞争正日趋激烈。Stic Investment、Affirma Capital、J&N Private Equity（PE）各自打出自身优势，形成三方对决格局，正吸引业界关注。

据投资银行业界22日消息，负责国民成长基金Scale-up联赛主办工作的韩国产业银行，预计将于本月29日前后公布二期出资项目Scale-up联赛的2家入围短名单。此后将立即展开尽职调查，并经过定性评估路演，最终入选管理机构预计将在7月中旬敲定。自本月10日接收提案申请以来，约一个月内便将作出最终决定，整体日程相当紧凑。

目标基金募集规模为5000亿韩元，但与其他联赛不同的是，该基金没有设定基金募集上限（Hard Cap）。鉴于首期国民成长基金普通合伙人所设立的基金已吸引超过目标规模的资金涌入，市场普遍预计，没有Hard Cap限制的Scale-up联赛将吸引相当可观的投资需求。

目前申请的管理机构（普通合伙人）共有3家，分别为Stic、Affirma Capital和J&N PE。从规模来看，Stic和Affirma Capital更具优势。Stic是韩国第一代本土大型私募股权基金管理机构。由渣打银行私募基金部门独立出来成立的Affirma Capital，也被视为一家长期在海外管理数万亿韩元级基金的大型机构。J&N PE虽是相对新兴的管理机构，但近年来快速成长，已跻身新锐强者之列。

若仅以规模而论，Stic和Affirma Capital被认为更占优势，但市场也有观点指出，在此次出资项目中，规模未必会成为决定性变量。以往另类投资出资项目中，基金能否顺利完成募集通常是重要评估指标。然而，国民成长基金目前已有大量投资需求在等待进入，因此这一因素预计难以形成明显区分。正因如此，业界认为，较之管理机构规模等定量指标，最终胜负更可能取决于其在人工智能、半导体、生物、二次电池、未来移动出行等尖端产业领域的投资履历与收益率表现。

Stic和Affirma作为历史较久的大型机构，在尖端产业领域的出资履历也相当丰富。以Stic为例，其持续投资于Jae Won产业（二次电池及半导体材料）、Chaevi（电动汽车）、H2（下一代能源）等尖端技术领域。Affirma也通过收购SK Nexilis的柔性覆铜板业务部门、Toray Advanced Materials的柔性覆铜板业务部门，以及Gwangjin Chemical（半导体废化学品回收）等项目，不断扩大在尖端材料领域的投资。J&N PE则持续布局TKG Huchems（高功能尖端材料）、Jaeyoung Solutec（超小型光学解决方案）、APS（显示器及半导体设备）等尖端产业领域。

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此次竞争性招标，除被视为传统强者与新兴强者之间的对决外，也被解读为外资系与本土系之间的较量。Affirma是由渣打银行出身团队主导的外资系管理机构，而Stic和J&N PE则属于纯本土管理机构。不过，Stic近期大股东已变更为美资管理机构Miri Capital，因此围绕其“国籍”属性，业界也存在不同看法。一位投资银行业界相关人士表示：“反正一旦管理机构确定，资金就会迅速涌入，因此比起基金规模等定量指标，更可能在定性指标上分出胜负。”他还称：“由于这关系到国家产业发展相关领域的投资，因此业界对此次对决也高度关注。”

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